由于公司所属电站各流域来水较上年同期偏枯约两成半，实现发电量同比下降25%至29.45 亿千瓦时。电力收入同比下降25%至7.9 亿元，毛利率同比下降3.8 个百分点至51%。
    7 月份水量现拐点，三季度业绩拐点。1）来水情况：今年7~8 月，公司光照水库达到730~740 米的同期历史较高位置。7 月份，公司单月发电量同比增长31%，达到19.2 万度，发电量从上半年的同比下滑变为较快增长。2）三季度业绩拐点：公司半年报披露，预计前三季归母净利润同比上升25%~75%，达到2.4~3.4 亿元。从单三季来看，归母净利润同比上升29%~93%，达到1.9~2.9亿元。
    乌江水电存在资产注入预期。1）乌江水电概况：2016 年，乌江水电收入118亿元，归母净利润17.3 亿元。截至2016 年底，乌江水电资产总额为594 亿元；投产发电装机1316.5 万千瓦（水电866.5 万千瓦，火电450 万千瓦）。黔源电力装机容量为323.05 万千瓦，乌江水电的装机容量是黔源电力的4.1 倍。2）存在注入预期：乌江水电的股权结构为华电集团占51%、贵州产业投资集团（贵州省国资委全资子公司）占49%。黔源电力是大股东华电集团在西南地区的唯一水电上市平台。黔源电力和乌江水电同属华电集团下属资产，而华电集团此前承诺黔源电力拥有同业竞争性业务优先受让权。
    盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为0.99 元、1.13 元、1.28元，对应市盈率16 倍、14 倍、13 倍；公司今年7 月份水量现拐点，估值合理偏低（目前同类型水电公司估值15-20 倍）。给予公司2017 年18 倍估值，对应目标价17.82 元，首次覆盖给予“增持”评级。
    风险提示：来水或不达预期。