不过入汛以来，受到史上最强的厄尔尼诺事件滞后效应的影响，公司流域来水持续好转，5、6 两个月份发电量同比分别同比上升5.0%和5.2%，7 月份发电量更是同比上升了113%。我们判断，厄尔尼诺事件后续影响会在今年持续发酵，公司发电量应该能够在去年创纪录的101.04 亿千瓦时的基础上再增长5.5%，达到106.6 亿千瓦时。
    财务费用大幅下降带来业绩增长
    在各水电企业中，黔源电力的资产负债率是最高的，截止2016年6 月30 日达到76.7%，公司有息负债接近120 亿元。2015 年以来，央行连续5 次下调利率，中长期基准贷款利率下降了1.25个百分点。2016 年上半年，公司财务费用下降15.74%，大幅减少6387 万元，成为上半年业绩上升的主要因素。我们预计今年全年公司将节省超过1 亿元的利息支出。
    国企改革推进，华电集团西南地区水电资产有一定注入预期黔源电力是中国华电集团西南地区唯一水电上市平台，主要负责贵州省“两江一河”流域开发，已经建成投产九座大中型水电站，可控装机容量323.05 万千瓦，权益装机容量182.73 万千瓦。而在贵州，华电集团还拥有乌江水电51%的股权。乌江是我国规划的十三大水电基地之一，乌江水电投产水电装机869.5 万千瓦，另有火电装机450 万千瓦。随着国企改革的进一步推进，未来不排除华电集团会将乌江水电资产注入黔源电力的可能性，一旦注入，黔源电力的水电装机将由现在的323.05 万千瓦增长至1192.55万千瓦，增长率269%。
    贵州省为首批电改试点省份，水电参与电改值得期待
    2015 年5 月，国家发改委将贵州省纳入了输配电价改革试点，成为全国首批电力体制改革综合试点省份之一。今年7 月份发布的《有序放开发用电计划工作的通知(征求意见稿)》提出，要按照煤电、气电、可调节水电、核电、不可调节水电、风电及光伏的先后次序，有序放开；研究大型水电、核电等参与市场方式。我们预计随着电力体制改革的循序推进，水电企业也有望直接参与到电力市场交易，利用来水多发电量，减少窝电弃水现象。
    维持买入评级
    我们维持此前对公司的盈利预测，2016-2018 年度收入分别为28.6 亿元、27.1 亿元和28.0 亿元，净利润分别为4.48 亿元、4.16 亿元和4.43 亿元，同比分别增长24.66%、-6.99%和6.35%，EPS 分别为1.47 元、1.36 元和1.45 元。维持买入评级，目标价24.7 元。