评论：
    1、四大板块Q2 业绩环比均不同程度回落
    公司Q2 业绩环比回落明显，主要是油价回落、炼油和销售没有了库存收益、烯烃景气大幅回落；我们维持年初对中石化Q1 是今年单季度业绩高点的判断。
    分结构来看：上游勘探开发Q2 油价回落、再加上做了较大的减值，EBIT 亏损125.7 亿（Q1 亏损57.6 亿）；炼油Q2 由于没有库存收益，EBIT 回落至126.4亿（Q1 为167.5 亿），炼油单桶EBIT 从5.62 美元下降至4.26 美元；销售Q2受库存和局部地区价格战影响，EBIT 回落至74 亿（Q1 为91.6 亿）；化工板块烯烃景气大幅回落，EBIT 下降至36.5 亿（Q1 为超景气的85 亿），吨乙烯EBIT 从2893 元下降至1367 元。
    2、上游勘探板块：Q2 油价回落、较大减值
    2017H1 公司勘探及开发板块EBIT 亏损183 亿元，同比减亏36 亿元，主要是去年上半年超低油价上涨；Q2 由于油价回落、再加上做了较大的减值，EBIT亏损125.7 亿（Q1 亏损57.6 亿）；我们预计全年上游板块EBIT 亏损320-330亿元。
    2017H1 公司勘探及开发板块实现营业收入741 亿元，同比增长41.1%，主要是原油价格上涨及LNG业务规模的扩大。报告期内公司境内原油产量1.2316亿桶，海外原油产量0.2282 亿桶，合计原油产量1.4598 亿桶，同比下降5.3%；报告期内公司原油销量1761 万吨，同比下降5.0%，销售天然气122.6 亿立方米，同比增长16%，原油销售均价2316 元/吨，同比上涨50.5%，天然气平均实现销售价格1.276 元/立方，同比上升0.1%。
    3、炼油业务：Q2 没有库存收益、环比回落明显
    炼油Q1 盈利单季度10 年来仅次于2015Q2 和2016Q2，主要是收益于2016年底OPEC 减产油价上涨带来的库存收益。Q2 由于没有库存收益，EBIT 回落至126.4 亿（Q1 为167.5 亿），炼油单桶EBIT 从5.62 美元下降至4.26 美元。2017H1 公司炼油业务实现营业收入4882 亿元，同比增长23%，主要是产品价格上涨。2016H1 油价处于上升通道，炼油企业库存收益明显，2017H1 油价前高后低，年初布伦特原油价格为56.75 美元/桶， 6 月底布伦特原油价格仅为47.90 美元/桶，下跌了8.85美元/桶，因为油价处于下降通道，公司炼油业务有一定的库存损失，受库存损失影响，公司炼油业务毛利率从2016H1 的38.49%下降为30.38%，同比下降8.11pct。2017H1公司原油加工量为117.79 万吨，同比增长1.6%，汽柴比进一步降低至1.15，煤油产量13.03 万吨，同比增长5.9%。2017H1 公司炼油业务实现EBIT 294 亿元，同比减少32 亿元，其中Q2 实现EBIT 126.46 亿元，同比下降33.95%，环比下降24.52%。
    2017H1 公司营销及分销盈利略有增长。报告期内公司营销及分销业务实现营业收入6059.60 亿元，同比增长20.96%。成品油总经销量9855 万吨，同比增长1.4%，其中境内成品油总经销8722 万吨，同比增长0.8%，其中零售量5868 万吨，同比下降1.6%，直销及分销量2854 万吨，同比增长6.3%，单站年均加油量3832 吨，同比下降1.5%。报告期内公司营销及分销业务毛利率有所下降，从2016H1 的8.3%下降为2017H1 的7.3%，同比下降了1.0pct，表明2017H1 国内成品油分销竞争加剧，价格战比较厉害。2017H1 公司营销及分销业务实现EBIT 166 亿元，同比增长8 亿元，其中Q2 实现EBIT74.39 亿元，同比下降8.01%，环比下降18.8%。
    4、化工板块：烯烃超景气高点已过去，Q2 环比盈利砍半
    化工板块烯烃景气大幅回落，EBIT 下降至36.5 亿（Q1 为超景气的85 亿），吨乙烯EBIT 从2893 元下降至1367 元。
    2017H1 公司化工业务盈利有所改善。2017H1 公司化工营业收入达到2084.29 亿元，同比增长39.71%，主要得益于化工产品销量增长及价格大幅上升。报告期内公司乙烯产量560.9 万吨，同比增长2.4%，合成树脂、合成纤维单体及聚合物、合成纤维和合成橡胶产量分别增长4.0%、-0.3%、-3.3%和0.2%。2017H1 公司化工业务毛利率有所下滑，从2016H1 的14.07%下降为2017H1 的11.48%，下降了2.59pct。2017H1 公司化工业务实现EBIT