油气改革、零售板块分拆海外 IPO 预期提振公司估值。预计 2017-19 年 EPS0.46/0.65/0.72 元，维持增持评级，维持目标价 7.30 元。
    勘探开发：调整开发结构，天然气产量增长 18 亿立方米。2 季度油价回落，公司按照效益导向调整原油开发结构，加快推进涪陵页岩气二期建设，大力提高天然气产量。上半年油气生产当量 221.38 百万桶，同比增长 1.09%；其中原油 145.98 百万桶，同比下降 5.31%，天然气128 亿立方米，同比增长 16.32%。涪陵页岩气二期共 100 亿方产能将于年底建成，根据我们测算，满产情况下每年可贡献 40 亿元净利润。
    炼油化工：优化产品结构，柴汽比继续降低，乙烯增产。公司持续优化产品结构，上半年原油加工量同比增长1.63%，汽油同比增长1.36%，煤油同比增长 5.93%，柴油产量同比降低 0.79%，柴汽比从 1.17 下降到 1.15。上半年主要化工产品维持较好价差，乙烯同比增长 2.39%，合成树脂同比增长 4.03%，合成橡胶同比增长 0.24%。
    油品销售：市场份额继续扩张，销量同比增长 0.82%。在零售板块加速推进海外 IPO 的关键时期，公司采取措施力保油品销售市场份额，上半年境内成品油总经销量同比增长 0.82%，成功扭转了 1 季度销量同比下降的局面。
    风险提示：油价大幅下跌，改革不及预期