受2季度油价震荡下行影响，并考虑炼油销售板块未来盈利能力增强，将2017-19年EPS从上次的0.49/0.62/0.69元，调整为0.46/0.65/0.72元，维持目标价7.50元，对应PE11倍，维持增持评级。 
    业绩、估值助力跑赢大盘。通过复盘中石化历史走势，可归纳出四大有利因素，其中：油价、成品油价格机制决定业绩，市场偏好、改革预期决定估值。具体而言，当油价向80美元稳定回升，公司业绩弹性最大；在震荡市中释放改革预期，公司PE弹性最大。2016年1月以来，四大有利因素同时出现，助力公司从容"跑赢大盘"。 
    受油价回落影响，2季度盈利低于1季度，但同比仍大幅增长。2季度油价震荡回落，给勘探开发、炼油业务带来影响，化工业务整体较1季度有所降温，预计经营收益分别较1季度下降12/28/35亿元，预计2季度归母净利润124亿元，环比1季度下降42亿元；上半年归母利润290亿元，略低于此前预期，同比仍将大幅增长50%。 
    催化剂：季报业绩，销售公司港股IPO进展。 
    风险提示：市场供应进一步过剩，混合所有制改革不及预期。