公司非年化ROE 达4.01%。公司内含价值为6,975 亿元，较去年年底增6.97%。总体来看，公司经营稳健，归母净利润增长远超预期。
    主要观点
    1. 寿险结构稳定，渠道和缴费方式均有改善
    2017 上半年，公司实现保费收入3,460 亿元，同比增长18.30%。其中新单保费为1,655 亿元，同比增1.74%；而新单保费中长期期交保费达370 亿元，同比增8.99%。其中寿险业务保费收入3,009 亿元，同比升18.49%，，其中新单规模为1,343 亿元，同比减0.83%；健康险业务保费收入373 亿元，同比升21.25%，其中新单规模为235 亿元，同比增20.21%。个险渠道实现保费2,274 亿元，同比增27.95%，占比为65.72%，提升4.96%。
    2 投资收益持续增长，资产配置趋于合理
    公司上半年投资资产为25,958 亿元，较2016 年年底升5.8%，实现净投资收益577.32 亿元，实现总投资收益566.63 亿元，综合收益为603亿元。净投资收益率为4.71%，同比持平，而总投资收益为4.62%，同比提升0.24%，综合投资收益率为4.69%，同比提升0.27%。资产配置方面，权益类投资投资占比增加1.96%，而现金类资产则占比下降1.85%。
    3.新业务价值增速仍高
    公司上半年实现内含价值6.975 亿元，较2016 年底增加6.97%，其中有效业务价值为3,383 亿元，较2016 年底增加11.82%。另外公司上半年实现新业务价值为369 亿元，同比增31.67%。而上半年的剩余边际为5,761 亿元，较2016 年底增加11.78%。
    4.投资建议与风险提示：
    公司整体经营稳健，保费和投资端均较去年同期有所改善，尤其是当期归母净利润增长17.8%大超预期。而上半年内含价值持续增长6.97%，我们据此预测2017 全年的内含价值增速在12%左右，当前股价对应动态PEV 仅1.07 倍，仍然存在较大的估值提升空间。风险提示：1，2017年下半年及2018 年保费不及预期；2，2017 年下半年无风险利率曲线下移；3，公司其他业务受到合规或监管；4，其他股票市场因素影响。