投资收益率亦显著改善，综合投资收益率同比上升3.1 个百分点。另外，公司剩余边际余额（5761 亿元）显著高于其他竞争对手，剩余边际摊销能在未来贡献稳健的利润增长。利润和新业务价值率的长期上升通道均已开启，“买入”评级。
    净利润同比增长17.8%，NBV（可比口径）同比增长30.2%，均优于市场预期。1）上半年归母净利润122.42 亿元，同比增长17.8%，利润增幅较1 季度进一步扩大0.7 个百分点，主要源于投资收益率显著提升、准备金计提边际减少、剩余边际稳健摊销。2）上半年NBV 达368.95 亿元，较重述后的2016 年数据同比增长30.2%。EV 较年初增长7.0%，增速相对较低的主要原因在于EV 变动因素中的投资回报差异、市场价值调整为负值。此外，净资产较年初增长1.6%。3）公司首次披露了剩余边际数据，上半年末剩余边际余额高达5760.88 亿元，较年初增长11.8%，规模显著高于其他竞争对手。剩余边际是为了不确认首日利得而多提的准备金，剩余边际摊销是未来会计利润的最大来源。
    寿险价值转型成果显现，NBV Margin 同比大幅提升5.1 个百分点。1）上半年首年期交保费同比增长10.8%。销售队伍量质齐升，代理人规模较年初仅增长6.8%，但季均有效人力大幅增长39.4%。2）负债成本下降和产品结构优化带来NBVMargin 的显著提升。期限结构方面，上半年银保渠道趸交保费同比下降9.3%，而首年期交保费占长险首年保费的比重同比提高了5.3 个百分点。产品结构方面，公司回归保障本源，保障型业务快速发展，其中健康险保费同比增长21.3%。因此公司整体NBV Margin（按首年保费）从去年同期的17.2%增至22.3%，其中个险渠道的NBV Margin 从39.0%升至44.1%。
    投资收益率较去年同期显著改善，综合投资收益率同比上升3.1 个百分点。1）公司把握利率上行窗口，优化资产配置，总投资收益同比增长11.5%。总投资收益率（4.62%）和综合投资收益率（4.58%）同比分别提高0.24 和3.05 个百分点。2）公司加大长久期债券、债权型非标产品的配置力度，其中债权型金融产品配置比例由2016 年底的5.38%提升至9.39%。
    净利润与NBV 增长均超预期，寿险价值转型成果显著。利润和新业务价值率的上升通道均已开启，预计全年利润增速高于10%。预计2017 年每股EV 增长15%至26.53 元，给予1.3 倍2017P/EV 估值，对应目标价34.49 元，“买入”评级。
    风险提示：权益市场下跌导致业绩估值双重压力。