净利润的增长得益于保费收入的稳定增长和投资收益的大幅提升。上半年国寿实现保费收入3460 亿元，YoY+18%，市场份额保持行业第一；总投资收益达到567 亿元，YoY+11%。而公司重价值调结构转型推行下，新业务价值高增长，推动内含价值、剩余价值稳定增长。
    个险渠道持续增强，续期业务拉动保费增长
    个险渠道是保费增量、价值提升的核心窗口，国寿个险营销员人数、有效产能的提升确保了保费增长的持续有效。上半年国寿销售总人力达到194万人，较2016 年底增长6.8%；个险渠道季均有效人力较2016 年底增长39%。质、量双升下，个险渠道实现保费收入2274 亿元，YoY+28%，占总保费收入提升至66%。其中，个险续期保费达到1596 亿元，YoY+37%，占个险渠道保费收入比重提升4pct 至70%，实现了个险渠道新单保费稳定增长+续期有力拉动的模式。
    优化产品、渠道结构，新业务价值率大幅提升
    产品结构上看，保障型业务快速发展。其中健康险保费收入373 亿元，YoY+21%；寿险保费收入3008 亿元，YoY+18%。渠道结构上看，期限结构优化改善。公司压缩趸交提高期交，实现首年期交保费777 亿元，YoY+11%；十年期及以上首年期交保费在首年期交保费中的占比达47%；续期保费1805 亿元，YoY+39%。受益产品与渠道结构的双优化，新业务价值率大幅提升，其中个险渠道新业务价值率44%，YoY+5pct。
    投资回暖，经营效益提升
    利差的差异会即刻影响保险公司当期利润，而债券利率的上行、公司长期股权投资的优势推动了公司整体投资收益的提升。公司总投资收益率4.6%、包含联营和合营企业收益在内总投资收益率4.7%、YoY 分别+0.24pct、+0.27pct。同时可出售金融资产利得增厚，综合投资收益4.6%，YoY+3.05pct，打消前期关于综合收益减少拖累未来利润的隐忧。
    交叉金融带来正效应，估值低位保持买入评级
    国寿目前持有广发银行43.7%股权，以权益法核算获得广发银行的22 亿元投资回报的同时，也开始享受交叉金融带来的正效应。同时公司拟参与中国联通混改、与百度成立基金合伙企业，为投资增长增加新动力。受会计准备金贴现率下折影响，公司增加责任准备金132 亿元。随着四季度准备金贴现率的平滑，准备金利润释放效应将更加突出。预计公司2017、2018年P/EV 分别为1.03、0.88，维持买入评级。
    风险提示：资本市场大幅波动投资收益急剧下滑，保费收入骤降。