2017H1 丙烯酸平均价格8730 元/吨，同比+63.7%，平均价差6191 元/吨，同比+77.4%；丙烯酸丁酯平均价格9860 元/吨，同比+50.8%，平均价差8349 元/吨，同比+53.4%。
    国内丙烯酸龙头企业，业绩受益于丙烯酸及酯价格价差上涨。国内丙烯酸行业高度集中，卓创数据显示行业集中度（CR4）高达62%。公司目前拥有丙烯酸产能48 万吨/年，丙烯酸酯45 万吨/年，为国内最大的企业之一。2017H1，公司实现营业收入40.36 亿元，同比增长84.68%；实现归母净利润4.84 亿元，同比大幅增长3080.63%。其中丙烯酸及酯上半年实现营业收入26.80亿元（同比+66.45%），实现毛利率24.98%（同比提高10.63 个百分点）。公司预计1-9 月实现归母净利润6.6-7.2 亿元，同比增长565.26%-625.74%。
    拟扩建丙烯酸及酯和双氧水项目，巩固龙头地位。2017 年8 月14 日，公司发布公告，拟对平湖石化现金投资19.91 亿元，用于建设年产36 万吨丙烯酸及36 万吨丙烯酸酯和22 万吨双氧水项目。
    C3 产业链一体化进一步完善，聚丙烯、SAP、PDH 二期项目将成为新的利润增长点。2017 年8 月7 日，公司以11.53 元/股的发行价格完成发行2.60亿股，募集资金净额29.68 亿元，主要投向年产45 万吨丙烯、30 万吨聚丙烯项目、12 万吨高吸水性树脂（SAP）扩建项目以及补充流动资金，上述项目将成为公司新的利润增长点。
    纸尿裤需求快速增长，公司积极布局SAP。据卓创资讯，SAP 下游需求中纸尿裤消费占比约90%。近年来，婴儿纸尿裤和成人纸尿裤消费增速均在10%以上，未来在二胎政策以及人口老龄化趋势的影响下，SAP 需求有望维持稳定增长，SAP 市场前景较好。目前国内SAP 市场行业集中度高，公司二期投产后，产能位居全国前列。目前，公司正在规划SAP 三期6 万吨/年新建产能，并积极发展下游客户，力争扩大市场份额。
    盈利预测与投资评级。目前卫星石化已形成“丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯”全产业链，公司业绩弹性大幅增加。募资资金投资项目将扩大公司生产规模，提高公司盈利。我们预计公司2017~2019 年EPS 分别为0.96、1.12、1.18元，根据可比公司估值，按照2017 年EPS 及20 倍PE，我们给予公司19.20元的目标价，维持“增持”投资评级。
    风险提示：产品价格大幅波动的风险；产能大幅扩张的风险。