核心观点
    行业高速成长：丙烯酸下游需求增长极快，每年增量都在20 万吨左右。三大下游：水性涂料、SAP、胶粘剂都能维持比较高的增速，并且更偏近消费端，受宏观地产影响不大。目前行业开工率接近80%，已处于紧平衡状态，未来5 年预计还有100 万吨左右的需求增量，行业扩产空间很大。
    公司卡位优势突出：公司是国内最大的丙烯酸企业，全产业链的成本优势在1000 元/吨以上，新建项目的投资回报率很好。从行业格局看，前五大企业有效产能占比70%，集中度很高，小企业盈利较差，基本不具备扩产能力，而其他大企业扩产的可能性也很小。因此我们认为卫星是最具备扩产动力和扩产能力的企业，有望最大限度享受未来行业发展增量。
    具备高速成长基因：公司11 年上市之初总计只有37 万吨产能，经过短短6年的发展，现在已经拥有总计156 万吨产能，总产能翻了4 倍，是发展速度最快的行业企业。依照最新规划，未来两年还将新增45 万吨丙烯、36 万吨丙烯酸、20 万吨双氧水、6 万吨SAP、20 万高分子乳液，总计127 万吨产能，相当于产能几乎翻一倍。可以说本次扩产彻底打开了丙烯酸上下游产业链再次扩张的空间，公司将开始新一轮快速成长。
    财务预测与投资建议
    我们预测公司2017-2018 年每股收益分别为1.09、1.24 元（根据增发后股本摊薄，原预测1.39、1.48 元），并新增19 年预测1.94 元。按照可比公司17 年16 倍市盈率，上调目标价到17.40 元（原目标价15.40 元），给予买入评级。
    风险提示
    油气价格大幅波动；丙烯酸及酯供需改善低于预期；SAP 项目推进低于预期。