今年至今公司已公告新签合同额80 亿元。
    营收业绩大幅超预期，现金流改善明显
    公司上半年营收与业绩均实现大幅增长，在业绩快报公告后大幅超出市场预期，主要系公司在手订单进入产值转化高峰所致，公司6 月末在手未完订单129 亿元，较去年末下降超70 亿元。H1 公司存货大幅增加111%，我们判断其中大部分将在下半年确认为收入，为公司全年高增长提供良好基础。上半年公司CFO 净额大幅好转，由负转正，净流入大幅增加2.8 亿元，期末在手现金15.17 亿元，同比增长159%，我们认为一方面与公司收到的项目投标保证金相比去年增加所致，另一方面与公司项目回款情况改善有关，H1 公司应收款仅增长5%，大幅低于收入增速。
    毛利率略降，净利率有所提升，负债率提升较多
    公司建筑业主营业务包含道桥施工与养护两块，上半年毛利率下降1.2pct（综合毛利率上升0.85pct），主要由于此前毛利率较高的养护业务今年的收入占比与毛利率均有较大幅下降。公司道桥施工毛利率同比微升0.56pct至13.76%，预计下半年养护业务收入贡献占比逐渐回升后将对公司整体盈利产生正面效应。公司三费占比较去年下降3.54pct，但税金和减值损失占比上升5.84pct 使净利率最终下降0.62pct。公司H1 负债率76.83%，同比上升5.35pct，达到近年中报中的最高水平，定增未获批对公司改善资本结构产生一定影响。
    在手订单饱满，下半年签单有望提速，业绩确定性较高
    公司2016 年新签施工合同约218.16 亿元，YoY+555%。公司今年截止目前已公告新签合同80 亿元，我们预计公司上半年实际新签订单增速与去年相近。公司公告2017Q2 新签项目金额低于市场预期，主要系业主二季度项目开标较少所致。我们预计随着下半年业主开标速度加快，公司今年全年实际新签订单有望超过去年。我们预计公司截止目前实际在手订单超过200 亿元，接近去年收入的2.5 倍，对未来业绩形成充分保障。公司H1预收款大幅增长5 倍，在手订单加速转化将为业绩高增长提供较强保障。
    看好国改与业绩持续高增长，维持“买入”评级
    高速集团15 年即被确认为国资投运试点企业，今年1 月山东省内印发企业员工持股细则，未来公司有望受益省内国改快速推进。从行业景气度、新签订单增速和订单转化效率三个角度看，公司全年及未来业绩高增长保障度均较高。我们预测公司17-19 年EPS0.57/0.76/0.97 元，认可17 年15-20倍PE，对应价格区间8.55~11.40 元，维持“买入”评级。
    风险提示：重大项目施工进度不及预期；国企改革进度不及预期。