定增终止对业务承揽和实施无负面影响，募投项目进展顺利
    公司16 年定增拟募集资金30 亿元，其中27 亿元用于泰东路和龙青路入股施工一体化项目，3 亿元用于补流，拟参与投资者包括山东高速集团和齐鲁交通投资等。我们认为本次定增终止对公司影响有限：（1）泰东路项目已完成35%投资，龙青路已完成47%，已经过了资金投入的高峰；（2）市场认为齐鲁交通在定增结束后将成为公司第二大股东，对公司承接省内订单具有积极作用，按照行业惯例，不论公司与齐鲁交通是够存在股权关系，均需通过市场化方式获得订单，公司路桥施工与道路养护技术在省内优势明显，齐鲁交通未能入股对公司拿单能力影响较小。
    Q1 投入加大利好短期施工产值增长，国改进展可期
    公司Q1 末在手现金16.91 亿元，目前公司仍有5 亿元债券额度待发，银行授信充足，未来项目资金投入保障力度较高。公司Q1 在手现金较去年末较少6.47 亿元，降幅较大，我们认为主要系公司在手订单推动速度加快所致，公司资金投入加大将对短期施工产值快速增长产生积极影响。公司大股东高速集团已于 2015 年被确定为山东省国有 资本投资运营试点企业，今年 1 月山东印发《山东省属国有企业员工持股 试点工作实施细则》，未来公司有望受益于省内改革的持续推进。
    在手订单饱满，下半年签单有望提速，业绩确定性较高
    公司2016 年新签施工合同约218.16 亿元，YoY+555%。公司今年截止目前已公告新签合同80 亿元（含与葛洲坝联合中标项目中的自施部分），我们预计公司上半年实际新签订单增速与去年相近。公司公告2017Q2 新签项目金额5.9 亿元，低于市场预期，主要系业主二季度项目开标较少所致。我们预计随着下半年业主开标速度加快，公司今年全年实际新签订单有望超过去年。我们预计公司截止目前实际在手订单超过200 亿元，接近去年收入的2.5 倍，对未来业绩形成充分保障。
    EPS 稀释风险消除，业绩超预期概率大，维持“买入”评级
    公司17 年定增若能完成将使公司总股本增加48.75%，摊薄EPS 将被稀释三分之一左右，定增终止后EPS 稀释风险消除。业绩快报显示公司上半年营收增长115%，归母净利增长96%，远超市场预期。在行业景气度持续提升，公司新签订单转化加快情况下，公司业绩持续超预期动力较强。我们预测公司17-19 年EPS0.57/0.76/0.97 元，认可17 年 15-20 倍PE，对应价格区间8.55~11.40 元，维持“买入”评级。
    风险提示：重大项目进度低于预期；项目资金筹措难度加大。