中期预告业绩大幅超预期，超高订单增长有望促后续业绩高增长。公司预告中报业绩增长接近翻倍大幅超市场预期，主要原因是在建工程项目增加，完成工作量增加。公司16 年至今累计公告中标订单约439 亿，是2016 年收入的5.4 倍，在手订单充足，收入保障倍数高。17 年年初至今公司新接订单约247亿（含联合体），同比增长91.0%（去年同期新签订单约129 亿元），订单爆发力强。公司大项目多在去年末/今年初中标，今年陆续进入施工高峰有望促业绩实现大幅增长，业绩加速趋势明确。公司拟定增引入齐鲁交通成为二股东，有望进一步提高省内高速公路施工市占率，未来订单饱满，同时拟募集资金30 亿元将加速项目施工和承接。
    山东省“十三五”公路规划空间广阔，公司有望充分受益。山东省“十三五”规划建设国省道里程达6.7 万公里，二级及以上公路比例达到 96%以上，高速公路计划建设2252 公里。我们预计山东省“十三五”期间高速公路投资额可达2000 亿元，省内市场空间巨大。公司大股东山东高速集团运营管理高速公路3247 公里，占山东全省高速公路通车里程的65%，公司作为集团重点支持上市平台，拿单具有天然优势。
    路桥养护业务省外拓展顺利，PPP 项目取得突破。公司致力于拓展省内外养护业务，巩固山东市场，扩大河南、浙江、湖北、湖南、四川、云南等区域养护市场，新设立嘉兴杭州湾绿色养护有限公司，省外拓展迈出坚实一步。公司充分受益于基建PPP 浪潮，16 年12 月至今已签PPP 订单约55 亿元，并在四川新设立5 家PPP 管理公司，预计将持续在全国范围内取得PPP 订单。
    有望受益国企改革，海外市场加速布局。山东省17 年上半年出台多项国改措施力推混合所有制改革、股权激励与去行政化等，控股股东山东高速集团也被列入国有资本投资运营公司改建工作试点企业之一。公司有望乘政策东风从中受益。同时作为省国资下属唯一公路施工上市平台，未来有望得到集团支持。公司已成功开拓越南、阿尔及利亚以及安哥拉市场，而集团下属海外工程公司与山东路桥组建合资公司，山东路桥持股66.67%，将助力公司拓展海外业务。
    风险提示：项目进度不达预期风险，资产减值损失风险。
    投资建议：预计公司2017-2019 年归母净利润分别为6.78/9.03/11.22 亿元，对应EPS 分别为0.41/0.54/0.67 元(按增发底价摊薄)，当前股价对应PE 分别为18/13/11 倍，考虑到公司未来高增长潜力，给予目标价10.25元（对应2017 年25 倍PE），买入评级。