值得注意的是，公司2016 年计提资产减值损失0.97 亿元创历史新高，其中坏账损失计提0.55 亿元，主要是1-2 年的应收账款规模扩大导致计提坏账准备增加所致；存货跌价损失计提0.42 亿元。
    归属净利率略有提升，预收款较年初大幅增加。2016 年公司毛利率14.30%降低0.51pct，主要是受营改增的影响；期间费用率5.61%提高0.02pct，其中管理费用率同降0.03pct 至4.79%，财务费用率同升0.05pct 至0.82%，主要是因为BT项目回购款逐步收回导致融资收益减少；归属净利率5.27%同增0.19pct。截至2016 年12 月底，公司应收账款35.78 亿元，与年初基本持平；存货53.40 亿元，较年初增加55.84%，主要是因为已完工未结算资产大幅增加。2016 年公司收现比92.33%，较上年提高9.94pct；经营性现金流净流入8.14 亿，较上年微降2.21%，主要是公司支付项目投标保证金较上年同期增加所致；公司年底账上货币现金达到23.38 亿元，较年初增加211.7%，在总资产占比达到15.54%，我们认为一方面是源于收回13 亿元施工项目投资款；另一方面则是新开工项目较多导致预收款较年初增加8.24 亿元至12.4 亿元。
    新签订单同比增长101%，资金实力雄厚，为业绩爆发打下坚实基础。2016 年公司实现经营开发产值216.07 亿元，同比大幅增加101%，是收入规模的265%；其中，国内施工合同额达到203.33 亿元，国内其他合同额达到2.62 亿元，海外施工合同额达到10.12 亿元。公司目前账上有货币资金23.4 亿元，银行未使用授信额度100.7 亿元，非公开发行拟募资不超过30 亿元，充裕的在手订单叠加雄厚的资金储备，为公司未来业绩增长提供强力支撑。
    PPP 拓展小试牛刀，未来有望超预期。公司坚持“投资带动建设”和“产业经营+资本运作”的模式，在巩固传统路桥工程、养护业务市场的同时，积极通过PPP、EPC 等模式介入到铁路、市政、海绵城市等其他基建领域。据统计，公司2016年累计中标PPP 项目6 个，合同金额达12.10 亿元，且目前大部分进入施工阶段。公司已实现PPP 项目零的突破，在PPP 拓展和执行经验日益丰富，未来将继续加大在四川、江西、福建等地区的PPP 开发力度，PPP 订单有望超预期。
    盈利预测与估值。公司2017 年预算完成营收117.49 亿元同增44.20%，完成净利润5.57 亿元同增29.17%。我们预计公司17-18 年EPS 为0.37 元和0.47 元（按增发后股本16.7 亿股计算），考虑到公司业绩高增长及兼具“一带一路”、PPP、国改等催化剂，给予17 年27 倍市盈率，6 个月目标价9.96 元，“增持”评级。
    风险提示。经济下滑风险，PPP 业务拓展不及预期风险。