受益省内两千亿投资，山东省高速龙头十三五期间市场广阔：1）公司是山东高速公路建设龙头企业，背靠大股东山东高速集团在省内公路施工领域有绝对优 势 ；2）“ 十三五 ”期间山东省将加大高速路投资力度，计划建 设2246 公里（相当于前 30 年总和），假设投资额为 1 亿/公里，预计“十三五”期间山东省公路建设市场规模超 2000 亿。
    定 增引入齐鲁投资，国改预期强烈：1）公 司定增事项已获山东国资委批复，拟引进齐鲁投资，持股比例约占 7%，齐鲁发展目前运营高速公路 3247公里占山东高速总里程的 57%，战略引入齐鲁投资有望借助其高速公路运营管理瓶体及经验进一步做大做强养护业务；2）控股股东山东高速集团 15 年被确定为国资投资运营试点企业，拟通过非公开发行引进安邦和华融分别持股 11.5%和 1.3%，混改已实现突破，国改预期强烈；3）国改总体遵循“地方先行先试”，山东作为国 资大省，国企改革稳步推进，公司作为山东省国改稀缺标的，有望受益于省内和高速集团改革的持续推进。
    投资建议
    我们预测公司 17/18 实现营收 116/148 亿，净利润 6/8.4 亿；给予公司未来3-6 个月 10.7-13.4 元目标价位，对应 2017 年 PE 估值分别为 20-25 倍，对应 2018 年 PE 估值仅为 14-18 倍；公司拟定增不超过 5.46 亿股，考虑定增EPS摊薄，给予公司未来 3-6 个月 7.2-9 元目标价位，对应 2017 年 PE估值分别为 20-25 倍，对应 2018 年 PE估值仅为 14-18 倍。
    风险提示
    项目落地不达预期；养护业务及海外业务开拓不达预期；国改不达预期。