公司2017Q1、Q2 分别实现营业收入为13.01 亿、29.38 亿元，同比增长分别为108.20%、117.82%；实现归属净利润分别为0.27 亿、2.33 亿元，17Q1 扭亏为盈、17Q2同增72.76%且创2013 年以来单季度净利润新高，收入和业绩高增长主要是因为公司在建项目完工量增加，符合我们年初“预收款大幅增加，业绩高增长可期”的判断。我们预计，截至2017 年6 月底公司在手未完工合同额接近300 亿元，是2016 年全年收入的368%，考虑到国内高速公路施工期约2-4 年，未来公司收入和业绩高增长仍将持续。
    “十三五”期间山东省高速公路迎来建设高峰期，公司必将显著受益。2017年前5 月份，山东省内公路投资额达到215.83 亿元同比大幅增长154.5%，投资额显著增加为公司业绩增长奠定坚实基础。而根据山东省《十三五规划》，仅省内高速公路通车里程即要求2020 年末要达到7600 公里，较2015 年底新增约2252 公里，与“十二五”新增里程1063 公里相比增幅达到111.85%，假设高速公路单公里造价0.8-1 亿元，则“十三五”期间山东省内仅高速公路建设所需的投资额就超过2000 亿元，可拓展空间巨大。考虑到公司是承载山东省高速公路投资运营建设两大平台之一——山东高速集团的控股子公司，同时又拟通过非公开发行引入齐鲁投资（另一个高速公路投资运营平台——齐鲁发展的全资子公司），我们认为，公司的股东方实力强劲，将显著受益“十三五”期间山东省加快完善高速公路网的政策红利。
    积极推进非公开发行，长远健康发展可期。公司拟向控股股东山东高速集团及其子公司、齐鲁投资、社保基金理事会等机构非公开发行募资不超过30 亿元，用于项目投资建设、补充流动资金等，目前已进二次反馈回复阶段。我们认为，随着非公开发行工作顺利推进，公司有望在股东结构、负债水平等方面获得较大改善，并显著提高工程承接能力和抗风险能力，利好长远发展。
    盈利预测与估值。我们预计公司2017-2018 年EPS 为0.55 元和0.70 元，若考虑增发摊薄（按股本16.7 亿股）则为0.37 元和0.47 元，考虑到公司业绩有望持续高增长及兼具“一带一路”、PPP、国改等催化剂，给予17 年25倍市盈率（按增发摊薄后EPS），6 个月目标价9.25 元，给予“买入”评级。
    风险提示。经济下滑风险，施工进度不及预期风险。