公司沙发/配套产品/软床及床垫/其他收入分别为 18.24 亿/4.69 亿/4.30 亿/3.88 亿元，分别同比增长 49.2%/ 66.5%/72.7%/50.2%，业务多点开花，收入结构日趋均衡。单 Q2 公司收入/归属净利同比增长 55.5%/51.7%，环比 Q1（+53.6%/51.7%）提速。
    成本因素致毛利率下滑，内部效率持续优化。公司综合毛利率/净利率为38.25%/12.74%，同比-3.83/-0.92pcts，环比 Q1+0.37/-1.15pcts。其中，沙发/配套产品/软床及床垫的毛利率分别为 38.34%/32.34%/41.11%，同比-4.33/+2.06/-2.86pcts，毛利率下行主因原材料价格上涨所致，公司内销 1月提价，外销 4 月提价，从综合毛利率看环比已经开始回升，下半年毛利率 环 比 改 善 态 势 有 望 延 续 。 公 司 销 售 / 管 理 / 财 务 费 用 率 为20.54%/3.00%/0.57%，同比+0.42/-0.65/+0.03pcts，延续了加大销售费用增收的战略；管理不断优化；财务费用高企主因汇兑损失 1667 万元，部分为未结汇收入，下半年亦或恢复。事业部制下效率持续提升可期。
    营销渠道提升品牌影响力，多措并举提升综合竞争力。公司 H1 抓住市场需求上升及产能投放的契机，加大品牌营销，广告投入 1.44 亿元，同比增加 133%，同时策划超级品牌日等系列营销活动，传递“家文化”。H1 同步发力渠道/研发/制造/供应链管理等多个方面，渠道端新开店 500 余家，淘汰落后门店 300 余家，持续动态优化；研发端完成 77%的产品 3D 建模，PLM 系统 3 月底试运行，全面提升设计效率，完成外观/实用新型/发明专利 111/5/1 项；制造端成立人工成本控制项目组，成本得到有效控制和下降，对冲成本压力；供应链管理从提升个人能力向提升系统能力转型，作为实行全款下单第一年，订单稳定性未出现波动，夯实大家居战略根基。
    战略合作携手恒大打开空间，可转债项目进一步扩大产能。公司 6 月 1 日公告与恒大签订战略合作协议，参与到恒大的拎包入住项目，优先采购公司产品，有望每年提高 5 亿元销售额。携手品牌地产龙头充分彰显公司战略格局与发展雄心。6 月 28 日公司公告可转债方案，拟募资 13.8 亿元用于年产 80 万套软体家具项目，估算项目年营业收入 28.8 亿元，税后 IRR达 21.74%，含建设期投资回收期 6.35 年。新项目从后端为公司未来扩张打下基础，同时可转债募资模式亦进一步明确了市值诉求。
    风险提示。需求下滑；原材料价格波动；经销商网络；市场竞争加剧等。
    盈利预测及估值。公司在渠道/供应链管理/产品/品牌/团队等方面优势逐渐显现，上市后突破产能瓶颈，再融资不断扩产规模优势，通过持续的渠道及品类扩张以及品牌打造，料加速高增长，未来切入大家居打开成长空间。上半年业绩靓丽如期，我们暂维持公司2017-19年EPS预测1.82/2.49/3.23元，3 年 CAGR32%；看好公司引领行业成长享龙头溢价，近期受地产数据走弱及人民币升值等行业不利因素影响，股价充分回调带来战略布局良机。给予 2017 年 35 倍 PE，维持目标价 63.70 元及“买入”评级。