报告期内公司营收实现194 亿元，同比减少8.7%，主要是受房地产项目结转不均衡影响，如报告期末已竣工项目“双玺项目”余额高达164.9 亿元，随着下半年结转量的提升，以及高企的预收账款（676.6 亿元），我们预计公司全年业绩将保持稳增长态势。其他业务板块，园区开发与游轮产业合计实现营收26.9 亿元，其中园区开发毛利率剔除出售的零散物业后，和去年同期基本持平；游轮产业仍处于拓展期。
    销售持续高增长，湾区土储价值丰厚。报告期内，公司实现签约销售额537 亿元，同比增长74%，销售面积288 万方，同比增加48%，年内千亿销售目标达成是大概率事件。土储方面，公司深耕粤港澳大湾区，在前海、蛇口、太子湾三大片区拥有511 万方丰厚土储，未来增值空间巨大。报告期内，公司在北京、上海、广州、南京等重点城市获得16 宗项目，扩充项目资源227 万平米，总地价353 亿元，进一步强化一二线土储布局。
    融资成本优势突出，实力布局租赁市场。报告期内，公司顺利发行50 亿元中期票据、150 亿元公司债，且在资金成本上拥有显著优势，上半年整体资金成本4.6%，在行业内保持较大优势。此外，公司已在深圳布局1.3 万套长租公寓产品，形成“壹栈”、“壹间”、“壹棠”三大核心产品线，目前在北京、天津、武汉、重庆等城市以自有物业改造成长租公寓的多个项目正在同时推进，计划以三年的时间实现品牌全国布局。
    公司RNAV 估值25.6 元，给予“推荐”评级。我们预计公司2017 至2019 年可实现净利润131.85 亿、175.34 亿、231.63 亿，鉴给予公司2017 年15 倍PE，对应股价27 元，通过RNAV 测算给予公司合理股价25.6 元，较当前股价折价24%。
    风险提示: 房地产政策风险，前海土储权益变动风险