此外，公司园区开发和运营板块并未通过处置零星物业来换取短期业绩，使得该板块毛利率有所下行，这恰好反映了公司对于园区板块利润释放的节奏充满信心。2017 年是招商蛇口整合招商地产业绩承诺的最后一年，我们认为完成承诺目标并无悬念。
    销售弹性显现，显著强于行业表现：2017 年上半年，公司实现签约销售额537亿元，同比增长74%，明显超过行业增速，销售单价18,842 元每平米，同比增长14.9%，也显著强于部分龙头房企。在市场分化、调控升级和信贷偏紧的背景下，公司作为央企和品牌房企的优势开始凸显，销售在铺排货值后能如期放量，我们预计明年还可能通过资源的并购整合实现销售额的跨越式增长，后期业绩增速有望显著超预期。
    前海蛇口自贸区扩容，园区开发运营提速：7 月13 日，深圳前海蛇口片区综合规划草案出台，前海蛇口自贸区范围从28.2 平方公里增加至37.9 平方公里。公司在蛇口自贸区的土地资源包含在此次规划内，该草案继续强化了公司在蛇口自贸区土地资源的内在价值。截至2016 年末，公司前海蛇口自贸片区累计注册企业12.5 万家，注册企业实现增加值1410 亿元，未来随着粤港澳大湾区的战略推进，公司的园区开发运营有望提速并持续收益。
    盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为1.49 元、1.73 元和2.04元，未来三年归母净利润将保持18%的复合增长率，给予公司2017 年15 倍估值，对应目标价22 元，首次覆盖给予“增持”评级。
    风险提示：园区开发运营进度或低于预期、跨越式发展或推迟至后年。