房地产基金在管规模位居行业前列，受益reits 推进预期：2017 年上半年光大安石新增管理规模96 亿元，在管物业面积超280 万平，在管规模433 亿元，位居房地产基金行业前列。公司房地产基金业务上半年实现营收1.75 亿元，对应归母净利0.48 亿元，占公司营收、归母净利比重分别为15%、17.7%，成为公司重要的利润来源之一。随着今年租赁政策的持续出台，我们认为作为其中重要配套的Reits 的推进预期将逐步升温，而光大安石有望充分受益，强化“募投管退”的商业闭环模式。
    光大系持续增持，战略协同加速深化：上海光控自去年定增入股嘉宝集团以来，先后两次在二级市场增持，最近一次是17 年3 月8 日至4 月7 日上海光控及其一致行动人增持5%，成交均价18.32 元/股，目前光大集团合计持股比例为24.27%，是公司第一大股东和实际控制人。随着股权结构变化，公司新一届董事会6 名非独董中4 名来自光大控股及下属企业，此举表明光大系的入主已逐步明晰，而这也将深化公司和光大集团旗下资源的合作，为公司轻资产转型夯实基础。
    盈利预测与投资评级：公司控股的光大安石是国内领先的房地产基金管理公司，致力于打造中国版“凯德”，受益于Reits 推进预期。我们预计公司17、18 年EPS 分别为0.52、0.59，对应PE 倍数为31.7、28.2x，维持“买入”评级。
    风险提示事件：公司销售加速下滑、资金收紧拖累房地产基金业务、Reits 推进不及预期。