公司是我国内唯一的生产制造涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞全种类军用航空发动机的企业，集合我国航空动力装置主机业务的全部型谱，基本将独享未来军用航空发动机市场空间。
    未来10 年行业累计市场规模超2 万亿，军用航发年复合增速18%
    军用航发领域，中美作战飞机数量差异悬殊，未来十年有望补齐短板，战机缺口催生军用航空发动机需求加大、训练量提高将提升换装与维修市场需求，叠加市场规模5118 亿；民用航发、燃气轮机市场规模超1.5 万亿，目前该领域为国际寡头垄断竞争，公司正在研制我国首款商用发动机产品CJ-1000、QC280/QD280 燃气轮机生产线也已竣工验收，未来有望实现突破。
    公司业绩迎来双拐点，国产化代替与毛利率提升带来业绩高增长
    公司业绩增长双拐点到来：○1 2016 年“太行”发动机改进型号研制成功，对应17 年公司中报预增80%-92%；预计后续新型大涵道比大推力发动机、中推力发动机和涡轴发动机陆续研制成功后，将取代进口的俄制AL31F、D30KP 等；○2 中央军委印发《加强实战化军事训练暂行规定》2016 年11 月起实行，实战飞行训练加强新增航发换装和维修市场巨大。维修毛利率大于发动机制造，预计16-19 年公司综合毛利率由19.42%提升至20.22%。公司净利率为4%，净利润基数低其增速将远大于营收增速。公司2008-2010 曾保持3 年利润同比增速大于30%，营收高增长的持续性将使业绩释放成为可能。
    风险提示
    新型航空发动机批产进展低于预测或研制进展低于预期；业绩释放低于预期。
    公司合理估值在33.32 元~35.40 元，给予“买入”评级
    我们认为：公司每股合理价值在33.32 元~35.4 元，公司历史PE 中位数为75X。行业平均水平PE52X，对应于17 年预期收益，给予PE60X，相对于公司目前股价溢价14.31%~21.44%，给予“买入”评级。