再融资方案从过会到核准仅用了40 天，大幅超出市场预期。我们认为随着再融资方案的顺利实施，公司将轻装上阵，发展有望重回快车道。首先，公司目前资产负债率较同行业明显偏高，本次募资有望明显降低公司资产负债水平，助力公司可持续健康发展。其次，公司所处行业为高技术密集型和资金密集型行业，本次募资将有效缓解公司资金压力，降低利息支出，进而提升公司盈利水平。
    （二）航空发动机绝对龙头，市场空间广阔
    公司作为中国航空发动机行业的龙头企业，集成了我国航空动力装置主机业务的几乎全部型谱，是三代主战机型发动机国内唯一供应商。公司在航空发动机衍生品燃气轮机领域也具备核心优势，是国内龙头企业之一。《中国制造2025》规划将航空发动机列为“大力推动重点领域”。《“十三五”规划纲要》中，航空发动机及燃气轮机项目被列入“科技创新2030——重大科技项目”序列。根据中商情报网预计，2014-2033 年我国航空发动机和燃气轮机市场总需求合计超 2 万亿元，市场空间广阔。我们认为随着2016 年航空发动机及燃气轮机重大专项的落地，公司有望乘势而上，成长为一个能媲美罗罗、GE 等世界发动机巨擘的中国公司。
    （三）公司将受益于央企混改和院所改制进程
    中国航发集团目前的资产证券化率约55%，旗下还有4 家研究所和哈尔滨东安等数家企业资产，未来随着研究所改制的不断推进以及企业类资产的逐步成熟，公司的资产证券化率有望继续提升，盈利能力进一步增强。此外，作为央企二级企业，在混改的大潮下，公司通过探索不同的实现方式，未来有望受益。
    3．投资建议
    假设再融资年内完成，备考总股本为22.62 亿股。预计公司2017至2019 年的归母公司净利润分别为10.5 亿、13.5 亿和16.7 亿，EPS 约为0.46 元、0.60 元和0.74 元，当前股价对应PE 约65x、49x 和22x，维持推荐评级。
    风险提示：国企改革不达预期的风险