预告前三季度净利润同比增速40~70%，对应Q3 净利润增速13.8%~80.7%。
    装饰板材一枝独秀，其余业务收入增速拖累
    公司装饰材料销售收入增速85%，我们测算全口径板材收入增速在60%左右。成品家居收入增速40%，表现一般，因为其中的木门收入出现负增长。地板和衣柜收入增速分别为53%和89%符合预期。去年同期收入占比12%的出口业务今年无增长，拖累了整体收入增速，我们判断跟欧美国家的“双反”政策有关，短期内难以改观。公司的“兔宝宝易装”业务已经开始在线上和线下全面推进，我们认为易装将稳住公司的客户基本盘，带动板材收入继续保持高速增长。
    地板毛利率下降，费用控制依然优秀
    装饰板材贴牌比例进一步提升使得毛利率继续下降。成本家居毛利率下降1.1%，因地板工厂搬迁固定成本增加和部分原材料的价格上涨。据我们终端调研了解，7 月份公司在核心市场贴牌费开始提价，对毛利率的正面影响可能在三季度报表体现出来。上半年同比新增广告投入2300 万元，但销售费用率依然下降到3.8%，而管理费用同比仅增长14.8%，带动管理费用率下降到3.6%。二季度净利润率恢复到9.5%，带动半年ROE 继续创新高，达到9.2%。
    经营现金流依然大幅增加，资产质量保持优秀
    二季度现收比115.7%，处于正常波动区间。经营现金流量净额2.1 亿元，同比去年增加4400 万元，在家装建材企业纷纷受困于成本上涨，现金流净流出的情况下，公司显现出经营优势。资产负债率上升到27.3%，因新增未解锁的股权激励，导致其他应付款增加1.9 亿元。存货和应收账款占资产比例分别12.1%和2.7%，均创历史新低。各项资产周转率指标均创历史新高，其中二季度总资产周转率达到0.51。我们一直强调公司轻资产模式的优势，资本开支主要在销售费用上，而固定资产上的投入并不多，这意味着公司的资产周转率还会继续提升，同样的ROE 还有较大提升空间。
    维持买入评级
    我们认为公司推出的板材易装服务可以有效抵御定制家居的侵袭，护住板材客户基本盘，并在板材市场继续提高市占率。我们暂维持盈利预测，预计公司2017-19 年净利润分别为4.2/6.4/8.6 亿元， 对应EPS 为0.51/0.77/1.03 元。公司的持续成长性已经逐步得到验证，我们认为今年年底是可以看到估值切换的。可给予公司2018 年25-28 倍PE，目标价19.30-21.60 元，年内看到150 亿市值以上。
    风险提示：易装业务开展不达预期；地产销售增速大幅下降。