点评：
    单店收入贡献提升、渠道规模扩张共同发力，公司收入继续高增长。公司2011年开启板材专卖店渠道建设，已进入效益释放期，单店收入贡献提升明显。
    近年公司新开店步伐较2013~2015 年加快，板材、家居宅配并重，积极推进区域覆盖延伸、品类扩充。
    受原材料成本提升影响，1 季度毛利率有所下降。公司1 季度毛利率约16.7%，同比降约1.6 个百分点。
    收入爆发，费用摊薄明显，盈利水平同比提升。公司Q1 总体期间费用率约10.2%、同比降约2.7 个百分点，主要贡献来自管理费用率（同比降约2.7 个百分点、至约4.7%）摊薄。公司Q1 投资收益约999 万元（+175%），主要为委托贷款利息收入增加，进一步提振公司盈利。Q1 公司净利率约7.0%（同比增1.6 个百分点）。
    维持“买入”评级。公司基础板材目前市占率仅2~3%，提升趋势确立（环保卖点塑造、渠道布局、品牌营销推广均领先同行，积极开拓家装公司、精装房市场），家居宅配（地板、衣柜、木门）规划明确、产业并购基金为外延式扩张创造可能。轻资产运行模式下，随着品牌认知度逐步提升、公司在产业链中的价值分配权重有望提升，长期量利双增趋势延续。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别约0.54、0.83、1.21 元，给予2017 年PE 35 倍，目标价18.90 元。
    风险提示。1）成品家居推进低于预期；2）经销商之间出现恶性竞争。