业绩符合预期，继续看好兔宝宝装饰材料业务量的快速增长：我们估算2017 年 Q1 装饰材料折算后业务量同比增长 70%，我们预计 2017 年装饰材料业务量有望从 2016 年 38 亿增长至 60 亿，考虑到公司装饰材料市占率仅 3%，在大众对于装饰材料环保性日益重视的背景下，公司通过渠道下沉和密集分销有望实现业务量的快速增长。
    毛利率小幅下滑 1.6%：2017Q1 公司综合毛利率 16.74%，同比下滑 1.58%，我们认为一方面主要由于 A 类业务量占比加大导致名义毛利率下滑，另一方面可能与出厂提价和上游成本上涨协同节奏不一致有关，我们预计，未来三个季度毛利率仍将处于上升趋势，原因有二，一方面公司尚处于开店的收获期，第二方面由于高附加值的产品结构提升将整体提升业务盈利性。
    维持“增持”评级：公司作为高端环保板材龙头，在目前对于装饰材料日益重视的背景下，有望明显受益于品牌集中度提升带来的成长性，我们预计 2017-2019 年 EPS 0.48、0.75、1.06，分别对应 PE 29 倍、19 倍、13 倍，维持“增持”评级。
    风险提示：1、业务扩张低于预期 2、出口业务受到国外贸易政策保护