2017 年上半年，公司实现营业收入 113.28 亿元，同比增长 24.9%；实现归母净利润 11.39 亿元，同比增长 33.7%，业绩稳健增长。公司上半年实现销售金额 490.9 亿元，同比增长 75.0%，完成年初 850 亿目标的 57.75%；销售面积 354.9 万平米，同比增长 31.7%，为未来业绩奠定基础。
    投资拿地能力优异。公司本轮周期投资拿地较好，保障业绩稳健增长。1）拿地时点精准，力度积极。2017 年上半年公司新增土地储备 51 幅，新增建筑面积达 1571 万平方米；新增拿地金额 479.5 亿元，同比增长 401.1%，其中权益拿地金额 322 亿元，拿地金额占销售金额比重达到 97.7%。2）拿地空间优化。公司在坚持深耕长三角的同时，加大了对其他潜力二三线城市的布局。2017 年上半年拿地金额中，长三角地区占比为 64.9%，其中占比最高的 3 个城市分别为合肥（9.6%）、上海（9.6%）和常州（9.2%），同时公司加大了在天津、济南、青岛和太原等潜力二线城市拿地力度。公司虽然在三四线城市拿地金额占比也由2016 年的 17.1%提升到 2017 年上半年的 33.1%，但是坚持在长三角去化很好的区域三四线布局，极少涉及外地三四线。3）拿地方式改善，加大非招拍挂方式占比：2017 年上半年取得 51 幅地块中，有 15 幅由收购合作方式获得，非招拍挂拿地金额占24.6%。公司上半年新开工面积 737 万平米，计划下半年新开工面积 1152.8 万平方米，全年新开工面积将达 1889.8 万平米，同比增长 122%，新开工大幅增长为销售高增长奠定基础。
    商业地产稳健增长。截至 2017 年 6 月底，累计开业 12 个吾悦广场，可供出租面积为 77.5 万平方米，同比增长 83.9%，上半年实现租金及管理费收入 3.2亿元，同比增长 291.6%，出租率维持在 97.4%的高位。我们认为未来公司商业地产将贡献一定业绩，同时也为资产证券化也奠定基础。
    财务健康，融资成本维持低位。截至 2017 年 6 月，公司资产负债率为 87.9%，较年初上升 3 个百分点；剔除预收账款后的资产负债率为 82.7%，较年初上升 5 个百分点；主要原因是报告期内增加了中票等一些直接融资借款。2017年 1-6 月，公司发行了 3 期中期票据和 1 期定向工具，募集资金共计 65 亿元，债券融资的综合票面利率为 5.83%。值得一提的是，2017 年 8 月 8 日，公司以 12 倍的超额认购完成了 2 亿美元、5 年期高级美元债券的发行，票面利率锁定在了 5%。截至 2017 年 6 月，公司货币资金和预收账款分别达到 201.7亿元和 423.0 亿元，同比增加 86.3%和 76.1%，财务状况整体健康可控。
    投资建议：新城控股业绩稳健增长，投资拿地能力优异，保障未来业绩。公司兼具低估值、高成长、持续创新、管控能力强等特点，是当前房地产新世界、新视野、新市场大逻辑下优质标的。我们预计2017-2019年新城控股的EPS分别为1.92、2.89 元，对应的 PE 分别为 8.7 倍、5.8 倍，维持买入评级。
    风险提示：货币政策收紧；销售不及预期。