期内公司实现营业收入 113.3 亿元，同比上升 24.9%，归属净利润 11.4 亿元，同比增长 33.7%。得益于公司逆周期拿地能力及房价上涨，期 内公 司毛利率同比提升 10.2 个百分点至36.2%。受规模快速扩张和利息支出上升影响，期间费用率同比上升 6.6个百分点至 15.3%。期末在手现金 201.7 亿元，为一年内到期长短期负债总和（143.3 亿）的 140.8%，较期初下降 42.5 个百分点。期末净负债率107.1%， 较 期 初 上 升 54.8 个 百 分 点 ； 剔 除 预 收 款 后 的 资 产 负 债 率 为57.7%，较期初上升 2.4 个百分点。期末预收账款 423 亿元，较期初大幅增长 124 亿元。
    销售增速远超行业，拿地开工积极。上半年公司合同销售额达 490.9 亿，同比增长 75.1%，已完成年初 850 亿目标的 57.7%，权益合同销售金额320.8 亿元。实现合同销售面积 354.9 万平米，较上年同期增长 31.7%，权益合同销售面积 243.3 万平米。公司操盘项目资金回笼率达 88.4%，销售增速及资金回笼率高于行业平均水平。期内公司通过招拍挂、收并购、棚改等多种方式积极拓展土地资源，上半年新增土地储备 51 幅，总建筑面积达 1571.4 万平米，为同期销售面积的 343%，平均楼面地价 3052 元/平米，仅为上半年销售均价的 22.1%。上半年新开工 737 万平米，同比增长 35.2%，下半年计划新开工 1152.8 万平，由此推算全年新开工预计达 1889.8 万平，同比增长 122%，为未来销售再上台阶奠定基础。
    “住宅+商业地产”双轮驱动。公司以住宅地产与商业地产双轮驱动模式运营，已基本完成全国重点城市群、重点城市的全面布局。公司配备成熟的商业开发和经营管理团队，以获取优质资产和建设一流运营能力为基础，加快区域布局，报告期内桐乡、衢州 2 座吾悦广场实现开业，开业运营的吾悦广场达到 13 座，“新城吾悦广场”品牌知名度不断提高。期内公司开业的吾悦广场日均客流量达4.34 万人/日，同比增长 29%，已开业面积 85.9 万平米，同比增长 102%，实现租金及管理费收入3.44 亿元，出租率达 97.1%。截至期末，公司在建及拟建的新城吾悦广场达到 33 座，可出租面积为235.9 万平米。
    积极拓展融资渠道。在政策调控、融资渠道受限的环境下，公司积极拓展融资渠道，获得中国银行间市场交易商协会中期票据、PPN 各 45 亿元的注册。期内公司完成三期中期票据的发行，合计募集资金 45 亿元，综合票面利率为 5.62%；完成一期 PPN 的发行，募集资金 20 亿元，票面利率为 6.3%。2017 年 8 月 8 日，公司以 12 倍的超额认购完成了 2 亿美元、5 年期高级美元债券的发行，并将票面利率锁定在了 5%，在境外资本市场实现了完美首秀，并拔得 A 股民营地产企业美元债头筹，进一步提升资本市场知名度，并为公司的持续、快速发展提供稳定的资金支持。
    盈利预测与投资建议：公司凭借优异的逆周期拿地能力，积极在核心一二线及强三线拓展土地，显著受益本轮楼市复苏，销售高增长及土地升值为公司业绩释放和盈利能力提升奠定基础。同时公司积极探索轻资产运营模式，加快商业地产项目现金流回收。实施股权激励计划绑定管理层利益，业绩高增长的解锁条件亦彰显对中长期发展信心。预计公司 2017-2018 年 EPS 分别为 1.84 元和 2.34元，当前股价对应 PE 分别为 9.1 倍和 7.2 倍，维持“推荐”评级。
    风险提示：二线城市房价波动风险、商业地产运营不及预期。