二、分析与判断
    饲料产品优化明显，盈利能力大幅提升
    上半年饲料销量共计370 万吨，同比增长14.55%，毛利率11.60%，同比提升0.57个百分点。其中，猪料产品优势不断显现，上半年销量同比增长24.46%；禽料产品核心竞争力突显保证销量逆势增长，同比提升10.4%，下半年行业复苏将带来进一步的盈利空间。水产料方面，公司推出的增强抵抗力的功能性饲料效果显著，拉动对虾饲料销量同比增长预计超过20%；而大黄鱼、鲈鱼、金鲳鱼等特种水产品市场需求加强，带动公司特种高档膨化饲料销量同比增长超过40%。水产饲料结构优化明显，整体销量同比增长18.33%，销售收入同比增长超过30%，毛利率同比上升2 个百分点，盈利能力大幅提升。
    生猪养殖和动保板块成为新的重要利润增长点
    公司在动保方面持续发力，形成以水产动保为主线，畜禽动保快速发展的格局。上半年动保产品销售2.13 亿元，同比增长35.12%，毛利率保持在50%以上，未来将进一步加大动保板块持续的产品研发和应用。农产品销售主要集中在生猪养殖和水产苗种上。上半年公司生猪出栏量22 万头，同比增长44%。公司加快在华南、华中、西南等区域上的土地布局，预计全年生猪出栏50 万头，保持稳中有进。水产苗种板块目前发展稳定，苗种质量表现亮眼，提振水产饲料销量增长。尤其虾苗在华东、华南地区市场推广到位，未来发展可期。
    研发投入力度加码，稳步推进海外发展
    上半年公司研发投入1.10 亿元，同比增长15.12%。大力度研发投入逐步形成以饲料、养殖、动保、贸易为主的综合业务布局，向养殖的全产业技术服务方向发展。同时，海外发展战略稳步推进，基地在越南，正逐步打开东南亚市场。海外水产饲料增速较快，预计2017 年可达30 万吨销量的规模。除水产料外，17 年公司开始在海外布局猪料，东南亚市场的竞争态势弱，公司产品在当地竞争优势明显，增量可观。
    三、盈利预测与投资建议
    公司是稳健成长的优势饲料龙头，业务布局不断优化完善，除饲料板块外，养殖和动保板块也是未来重要的利润增长点，预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.77 元、1.05元、1.27 元，对应PE 为23.4 倍、17.2 倍、14.2 倍，未来12 个月合理估值区间为19.7-23.9元，给予“强烈推荐”评级。
    四、风险提示：
    极端恶劣天气、疫病风险等。