点评：
    饲料业务结构化改善，毛利率提升。17H1 公司饲料销量370 万吨，同比增长15%；销售收入112.52 亿元，同比增长23%。各饲料品种出现结构性分化，禽料受到h7n9 疫情影响明显，活禽和禽蛋的消费比较低迷，导致存栏淘汰量较大，公司禽料销量同比增长10.4%。猪料同比增长24.5%，依然保持较快增长。受益于水产养殖的复苏，水产饲料销量同比增长18.3%，在水产养殖盈利高企态势之下，也有利于公司高端料的推广，上半年公司特种高档膨化料销量同比增长超过40%。水产料收入同比增长超过30%，毛利率同比上升2 个百分点。水产饲料销量增长以及结构的改善拉动饲料业务收入增长23%、毛利率提升0.57 个pct 至11.6%。
    动保板块快速增长，逐步形成另一个增长极。上半年公司动保产品收入2.13 亿元，同比增长35%。在环保趋严和消费升级的推动下，以往粗放的养殖方式面临变革，通过微生态制剂等改善水体质量的必要性大增。公司近年来一直在水质改善方面进行推广，随着水产养殖精细化的提升，水产动保正进入一个爆发式增长期。公司在水产动保领域有先发优势。上半年公司生猪出栏22 万头，同比增长44%，生猪业务尚处于发展初期，年初以来公司先后与宾阳、榕江、贵港和西乡等多地政府签订协议，布局生猪产能，预料到19 年会逐步释放产能。
    盈利预测：我们预计在旺季带动下，Q3 的收入增速会在水产料带动之下进一步提升，继续看好水产料和动保业务在未来的持续盈利能力，预计预计17-19 年净利润分别为12.44/16.79/21.47亿元，EPS 分别为0.79/1.06/1.36 元，市盈率分别为23/17/13 倍，维持“推荐”评级。
    风险提示：环保压力、极端天气的变化；