上半年预计实现饲料销量共计360-380 万吨，销量同比增长15%以上。其中，水产料半年销量同比增长20%左右；猪料半年同比增长16%以上；禽料销量同比增长20%以上。因毛利率高的水产料增速较快，公司饲料业务产品结构加速优化，我们预计毛利率同比提升一个百分点以上。同时，成本控制进一步改善，产能利用率提高，收入增速大幅超越销量增速，有望达35%以上。
    2017Q3 将迎水产料销量爆发期，特种料表现优异
    公司第三季度将迎来饲料销量增长的爆发期，尤其是水产料的部分。水产从养殖端来看，养殖户可以调控投放饲料的比例控制养殖周期。今年以来水产品步入上行通道，特别以草鱼为代表的大宗淡水鱼摆脱前几年的低迷态势，养殖户更愿意选择优质高效的饲料以赶上好行情。五六月份大鱼出尽，目前小鱼存塘量大，我们预计随着七、八、九月三个月养殖户投料量大幅增长，带动饲料销售进入旺季。特种鱼料方面，新品种的饲料，尤其生鱼、海鲈、大黄鱼饲料销售会有大幅增长，毛利率12-13%，预计年内有30 多万吨销量；虾料预计有45 万吨以上销量，毛利率16-18%，17 年海外增量可期；另外，今年以来很多养殖户改颗粒料为膨化料，淡水鱼膨化料毛利率14-15%，在广东等地区膨化料喂投比例大幅提升。
    研发助力，动保养殖业务稳步推进，海外市场贡献可观增量
    多年研发投入的积累，公司从单一的饲料经营到结合育种、动保、养殖技术、养殖模式等全面综合服务。17 年动保业务销售收入预计有45%同比增长，毛利率高达50%。目前以水产动保为主，畜禽动保也在快速发力，研发逐步兑现销售业绩。未来重点打造的生猪养殖板块，2016 年生猪出栏量 40 万头，自繁自养比例约1/3。预计2017 年全年生猪出栏50 万头，保持稳中有进。加上公司近年来打开东南亚市场，以越南为主要基地。除了水产料，17 年开始布局猪料，公司产品在当地竞争优势明显，增量可观。
    三、盈利预测与投资建议
    公司是稳健成长的优势饲料龙头，2017 年保持饲料业务稳定增长的同时，在养殖和动保方面也有所期待，预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.77 元、1.05 元、1.27 元，对应PE 为23.6 倍、17.3 倍、14.3 倍，未来12 个月合理估值区间为20.1-23.8 元，给予“强烈推荐”评级。
    四、风险提示
    1、极端恶劣天气；2、饲料销量不达预期；3、动物疫病风险。