向后看，短期内雨带将离开灾区，长期看大气候背景并不支持灾情继续恶化的可能性。受益鱼价景气，高利润率品种饲料需求旺盛，产品结构改善，盈利能力增强；行业竞争形势相对缓和，原料价格下降增厚产品利润。
    禽链有望转暖，禽料重回高速增长轨道。白羽肉鸡父母代存栏量持续下滑，已经逼近1200 万套经验反弹指标红线。我们认为未来1 个月左右时间或将迎来鸡苗价格大幅反弹，供给收缩将带动肉禽养殖盈利恢复。蛋禽方面，蛋鸡养殖经历半年深亏已于近期出现波动性反弹，我们预计下半年形势要优于上半年。
    基数效应推升7、8 月饲料增速，3 季度盈利增长预计提速。受去年5、6 月豆粕价格上涨导致的养殖户提前备货影响，7、8 月同期行业饲料销量处于相对低位，叠加去年水灾因素，我们认为7、8 月份有望观察到公司饲料销售提速，市场情绪或将提振。同时，3 季度盈利增长亦会受到推动。
    饲料高增问鼎在望，生猪养殖开辟新增长点。我们认为海大是最有希望率先迈入2000 万吨饲料体量的中国饲料企业，未来3-5 年，公司有望成为中国最大的饲料生产商。跨国横向对比，国内饲料行业龙头市占率依然偏低。长期看，我们认为垂直一体化养殖企业不会成为主流，商品饲料依然有巨大市场空间。从公司近期公告的投资规划看，公司生猪养殖有望在2019、2020 年快速上量，彼时大概率是下一轮猪周期启动时间。我们认为生猪养殖板块有望成为公司未来重要利润增长点。
    产业链拓展构建优质服务能力。从最大化养殖效益角度出发，公司在饲料业务之外，继续布局苗种、动保、原料、供应链服务等关键要素，全方位打造系统化服务能力。动保业务方面，微生态制剂持续取得快速增长；苗种方面，已有多个品种通过农业部审定并推向市场；贸易业务上，公司在集中采购方面的专业优势得以直接转化为收益。我们认为未来三项新业务都将进一步强化公司的饲料竞争力，并且成为利润持续增长的推动力。
    盈利预测与估值。我们预计公司2017、18 年归母净利润分别为12.0 亿、14.9亿，对应EPS 0.76、0.95 元。考虑到公司的持续快速增长，参考可比公司情况，我们给予公司2018 年23 倍PE ，对应6 个月目标市值343 亿元，目标价21.85 元，继续维持公司“买入”评级。
    风险提示：大规模畜禽、水产疫情爆发，饲料增长不达预期。