报告期内，公司实现营业收入 14.53 亿元（+25.06%），归属净利润 5.19 元（+34.89%）。预计 2017 年 1-9 月实现归属净利润 9.68-13.20 亿元，同比增长 10%-50%。业绩增长基本符合预期。
    饲料销售结构优化，毛利率创新高。报告期内，公司销售饲料 370 万吨，同比增长 14.55%，增速同比下降 8.73 个百分点。饲料业务的销售结构出现明显优化，具体表现为：销量同比增速上，猪料（24.46%）>水产料（18.33%）>禽料（10.4%），其中特种高档膨化料（40%）>对虾料（>20%）>水产料平均水平，带动公司水产料毛利率同比上升 2 个百分点，公司饲料业务的整体毛利率同比提高 0.57 个百分点至 11.60%，为上市以来的最高水平。我们认为公司饲料业务结构性优化的主要驱动来自：1）水产品、生猪养殖盈利良好，补栏积极性高，带动饲料销售增长，而肉禽和蛋禽养殖深度亏损，禽料市场整体进入低谷期；2）产品竞争优势明显，成功适应养殖规模化提升的行业趋势；3）全套解决方案的养殖服务模式。
    动保维持高增速、高毛利率。报告期内，公司动保产品实现销售收入 2.13亿元，同比增长 35.12%，且毛利率保持在 50%以上。养殖户专业化水平的提升、国家食品安全的监管趋严、及公司水产动保产品的技术优势是公司动保业务维持高增速、高毛利率的主要原因。
    看好 2017 年销量提速、盈利优化。预计 2017 年公司水产料有望受华中和华东地区水灾过后的恢复性增长、及华南和华北的市场扩张带动而维持持续增长，猪料有望受生猪存栏提升、公司华中等地产能释放的带动而持续增长，预计整体销量增长 25%左右，同时利润率水平继续结构性优化。
    风险提示。销量增长不达预期，原材料价格波动风险，异常天气等。
    维持“买入”评级。水产料恢复性增长，畜禽料顺周期，公司饲料销量增长有望提速，且毛利率有望结构性提升。微生态制剂、苗种业绩贡献有望增 加。上 调 2017/18/19 年 EPS 预 测至 0.81/1.07/1.35 元（ 原 预 测0.79/1.04/1.31 元）。参考行业估值水平，对 2017 年给予 30 倍 PE，目标价 24.4 元，维持“买入”评级。