水产料：受益高温少雨、鱼价高企，销量增加，结构改善。2017H1草鱼大宗价达到近四年的最高值（15.5元/kg），叠加高温少雨天气，水产料提前进入景气高点，单二季度实现净利4.6亿（+34%），上半年水产料销量达到88万吨（+18.3%）。同时由于5-6月大鱼销尽，为赶在价格高点上市，渔民多选择膨化料（料肉比1.61，平均1.8），上半年公司膨化料销量同增超过40%，提升水产料毛利率2个pct，远超年初市场预期，预计三季度表现将更加强势。
    禽料：行业低迷，销量逆势增加，市场份额不断扩大。受H7N9影响，肉禽和蛋禽养殖深度亏损，部分区域存栏降至6-7成，饲料需求明显下降。公司凭借“四位一体”联动体制，帮助养殖户提升养殖效益的同时保证公司产品性价比，实现销量220万吨（+10.4%），逆势扩张，市场份额不断扩大。
    猪料：养殖规模化加速，产品优势凸显。2015年我国生猪养殖规模化程度达到45%，养殖户产品辨识能力进一步加强，公司产品优势开始体现，同时随着公司出栏规模提升（贡献销量6.6万吨），上半年猪料销量62万吨（+24.5%）。
    农产品&动保：出栏规模稳步上升，产品优势逐步体现
    公司动保产品以水产动保为主，随着微生态制剂带来的养殖效益逐步体现，销量快速提升，2017H1实现收入2.1亿（+35%），毛利1.1亿（34%），有望成为公司利润重要增长点。报告期内公司生猪出栏22万头（+44%），预计全年出栏40万头。
    盈利预测与估值：我们预计2017-2019年饲料销量为891/1067/1271万吨， EPS 为0.78/1.00/1.28元，给予2018年20-25倍PE得出目标价区间为20-25元，较现价具有11%-39%的上涨空间。给予“强烈推荐-A”投资评级。
    风险提示：突发重大疫病或自然灾害，原材料超预期上涨，洪水暴雨等自然灾害。