主要观点：
    1．业绩增长超预期，生物药板块表现亮眼
    公司上半年营业收入16.00 亿元，同比增长25.44%，其中生物药板块同比增长64.15%，成为主要拉动增长动力；利润端，归属于上市公司股东净利润为2.84 亿元，同比增长32.25%，扣非净利润为2.73 亿元，同比增长27.59%，主要是生物药板块金赛药业和百克生物表现突出。分版块来看：
    生物药板块方面，整体收入12.48 亿元，同比增长64.15%，其中金赛药业收入9.46 亿元，同比增长50.78%，净利润4.12 亿元，同比增长56.73%，上半年生长激素药物整体市场表现抢眼，金赛药业作为龙头企业，增长引领行业；百克生物收入3.02 亿元，同比增长127.12%，净利润0.63 亿元，同比增长60.58%，收入增长端主要是疫苗流通变为“一票制”后“低开”转“高开”的影响以及迈丰狂犬恢复带来的增量，而利润端由于销售费用同样有一定比例的增长，因此增速低于收入端；
    中成药板块方面，华康药业相比过往表现较好，收入3.06 亿元，同比增长11.72%，实现净利润1871 万元，同比增长17.37%；主要产品血栓心脉宁和银花泌炎灵持续增长，其他产品如护肝胶囊、血栓胶囊也有一定的销增加；
    房地产板块方面，收入3008 万元，同比减少-86.86%，亏损-1232万元，拖累公司业绩，下半年地产板块将会逐渐结算，回暖预期强烈（16 年全年房地产板块利润贡献8190 万元，高新股权占比100%）。
    其他财务指标方面，销售费用同比增长64.58%，主要是报告期内生物药板块销售收入增长的原因；经营活动现金流，同比减少-105.71%，主要是房地产板块支付土地出让金所致；
    2、生长激素市场空间巨大，金赛霸主地位难撼动，为母公司高增长保驾护航
    金赛药业对母公司利润贡献占比在70%左右，是公司当之无愧的核心竞争力，我们看好金赛药业的发展前景，公司经过13-15 年的蛰伏后，16 年业绩拐点出现，17 年仍将持续，我们认为金赛药业未来几年将至少保持30%以上的高速增长，核心理由如下：1. 国内生长激素市场广大，目前治疗率仅4%，潜在市场达到200 亿以上。每年有用药需求的患儿至少约100 万人，而目前真正接受r-hGH 治疗的患儿不足4 万人，治疗率仅4%，按照最低的粉针治疗费用至少2-3 万左右，生长激素国内潜在市场空间在200 亿以上。2. 金赛药业是目前唯一拥有粉针、水针和长效独家全套剂型的企业。作为市场上唯一上市销售生长激素粉针、水针和长效剂型的生产企业，公司在产品质量和销售价格体系建立上优势明显，同时公司近年加大销售力度，通过销售队伍扩容、布局终端医院，推出隐针注射笔（提高患者依从性）、适应症拓展（报告期内公司增加因 Noonan 综合征所引起的儿童生长障碍、因 SHOX 基因缺陷所引起的儿童生长障碍适应症）等措施不断扩大市场优势，霸主地位难撼动。3.在研竞品少，未来很长一段时间公司将拥有非常好的竞争格局和竞争环境。除目前已经获批即将上市销售的诺和诺德水针之外，进度最快的就是安科生物的生长激素产品，安科生物水针我们预计将于近期进行申报生产，上市时间约在18 年底到19 年初，而安科生物的长效水针目前在临床III 期阶段，未来上市时间至少在2-3 年之后。
    3、新品上市促公司高成长，研发管线丰富未来公司如虎添翼
    新产品方面，14 年公司重磅产品长效生长激素上市，巩固行业霸主地位，同时带来业绩增量，长效生长激素临床IV 期几近完成，未来将会进一步放量；15 年公司促卵泡素上市，市场孵化起步，未来放量可期，有望打造下一个10 亿级别产品。而公司自身产品保持高速增长的同时，后续研发投入也逐渐加大， 研发投入占比已从13 年的4.78%达到16 年的9.14%，随着投入的加大，公司研发管线逐渐丰富：注射用醋酸曲普瑞林微球、注射用醋酸奥曲肽微球获批临床；迈丰生物水针狂犬疫苗效期延长（原来12 个月的话很难进入疾控中心）；鼻喷流感减毒活疫苗 III 期临床完成所有自愿者的疫苗注射，预计12 月申报生产；重组人粒细胞巨噬细胞次级因子凝胶，增加糖尿病足慢性溃疡适应症，处于临床III 期；金妥昔单抗处于临床I 期；重磅产品带状疱疹病毒疫苗II 期接近完成，公司未来的增长将在陆续开发出新品种的带动下，如虎添翼，持续保持高速增长。
    结论：
    看好公司生长激素的霸主地位和行业未来发展、长效生长激素、促卵泡素的市场逐步放量以及公司后续研发产品上市