二季度房地产业务结算仍然较少，和园项目进行配套设施收尾，预计上半年房地产业务在收入端以及利润端同比有所下滑，下半年房地产业务将会进行结算。
    金赛药业维持强劲增长势头，生长激素长效剂型有望下半年完成四期临床。生长激素为金赛药业业绩主要贡献来源，生长激素三个剂型中水针剂型收入占比约65%，粉针剂型约20%，长效剂型约15%。目前，金赛生长激素水针在国内市场占据绝对优势，诺和诺德为潜在最大竞争对手，目前其生长激素水针还未上市。另外，安科生物以及联合赛尔的水针剂型也未上市，预计今明两年对公司威胁较小。同时公司水针剂型也在积极拓展新的适应症，有望扩容市场空间。
    在生长激素粉针市场上，公司与安科生物所在市场份额较大，粉针剂型相比水针面临更大的竞争压力，在有些区域招标可能面临价格竞争。
    生长激素长效剂型价格较高，但目前市场接受程度尚可，长效剂型仍在进行四期临床试验，有望在下半年结束，更有利于公司学术推广，届时长效剂型销售有望提速增长。
    促卵泡素的推广面临一定压力，目前该品种在市场上已有几家公司在竞争，同时全国辅助生殖专科医院数量相对较少。受各地招标进度影响，促卵泡素没有新增中标省份。在销售队伍方面，金赛药业近两年销售人员增长较快。目前，在生长激素线有900 多人，在其他管线有100 多人，公司在销售渠道的深度以及广度方面都会加强，预计今年销售人员将继续增加。
    狂犬疫苗招投标工作有序推进，水痘疫苗出口稳定。公司狂犬疫苗生产工艺日趋稳定，市场投标工作也在有序开展，第一批36 个月效期的产品已获得批签发。水痘疫苗出口，市场竞争激烈，出口量与去年同期基本持平。另外，鼻喷流感疫苗临床试验进展顺利，该产品有望在明年上市，上市后公司会进行大力推广。受疫苗行业“一票制”的影响，百克生物费用率有所提升，预计收入增速高于利润增速。
    华康药业加大市场推广力度，渠道向基层渗透。公司子公司华康药业身处中药行业。近年来，中药行业变动较大，中药改革，限制辅助用药等多种因素在影响整个行业，优胜劣汰，产业在持续调整。华康药业一直注重产品的质量，与竞争对手相比有一定的优势，同时华康也在加大市场推广力度，销售渠道向基层市场延伸。
    公司地产业务经营状况良好，项目结算较少影响短期业绩。公司在二季度地产业务项目结算金额仍然较少，影响收入确认，预计上半年地产业务收入端以及利润端同比有所下滑。但公司地产业务经营状况良好，结算时间安排影响短期业绩，预计三四季度地产业务将会进行部分结算，改善业绩情况。目前，和园项目正在进行配套设施收尾。旧城改造项目也在推进，整体工作推进情况符合预期。
    研发费用持续增长，下半年临床费用较多。公司上半年研发费用较少，费用主要投入在临床前产品的研究。进入下半年，随着公司一些品种进入临床阶段，下半年研发费用将高于上半年，预计今年研发费用仍将继续增长。
    盈利预测。预计公司2017-2018 年EPS 分别为3.56 元、4.45 元，对应目前股价PE 分别为35 倍、28 倍。公司子公司金赛药业增长态势强劲，生长激素新增适应症扩容市场空间，生长激素长效剂型IV 期临床结束后有望提速增长；疫苗业务持续向好发展，地产项目下半年进行结算增厚公司业绩。看好公司发展潜力，给予公司2017 年38 倍PE，合理价为135.28 元，维持“推荐”评级。
    风险提示。招标降价风险；生长激素长效剂型IV 期临床进展不及预期。