其中占比最大的是旗下金赛药业的基因工程/生物药，其次是华康药业的中成药，以及百克生物/迈丰生物的疫苗产品。
    金赛药业：国内领先的基因工程药物企业
    生长激素是核心业务：成长空间广大，产品剂型占优，竞争格局良好
    产品市场空间大：我国目前矮小症发病人群预计在700-800 万人以上，但目前仅有30 万人左右就诊。目前生长激素国内总市场推算约在20 亿以上，据此推算对应的市场人群仅5 万人左右。随着我国经济发展及产品市场推广，有能力承受生长激素治疗的人群有望持续扩大，整个行业正在走出2014 年长沙事件阴影，增速持续恢复。
    产品竞争格局好：目前国内生长激素市场拥有可观份额的企业仅有金赛药业、安科生物、上海联合塞尔等数家。默克雪兰诺已经于2014 年在国内退市，潜在进入者中，诺和诺德水针产品预计将于近两年在国内上市，考虑其定位及市场重心，我们预计短期内难以撼动金赛的市场地位。
    金赛药业具备龙头优势：金赛由于上市早、剂型丰富、质量优秀、销售能力出色等原因，在全市场占据60-65%以上份额。相比其他公司仅有粉针剂，金赛拥有粉针、水针和聚乙二醇长效三个剂型。水针目前已经成为主力，预计随着IV 期临床的完成，PEG 化长效制剂销售规模有望快速提升。
    重组促卵泡激素：招标逐步落地有望持续增长，重在布局生殖领域为生长激素适应症拓展进行铺垫
    金赛重组促卵泡激素于2015 年获批上市，是第一家上市的国产重组FSH。由于各地招标进度的原因，16 年销售规模相对较小。随着各省招标的不断落地和公司销售队伍的扩充，我们预计激素金赛FSH将会在未来有较大成长。
    公司推出促卵泡激素更重要的意义是布局进入生殖激素领域，为将来公司拳头产品生生长激素在生殖领域的适应症推广做好铺垫。
    销售队伍继续扩充 提升规模拉动收入增长
    公司销售人员持续扩容，市场覆盖面成功拓展，为巩固核心产品的市场主导地位奠定了坚实基础。我们估计2016 年公司销售人员已经扩充至1000 人左右，后续仍将不断提升，拉动销售收入成长。
    多项在研项目积极拓展生长激素适应症
    生长激素的使用未来将不局限于矮小症，甚至不局限于儿科，将进一步扩展到烧伤、辅助生殖等领域。目前公司正在开展多项生长激素新适应症的研究，未来生长激素适用人群有望继续扩大。
    疫苗业务：逐步走出山东疫苗事件 恢复性增长有力
    2016 年下半年，疫苗业务逐步恢复正常发货，全年实现收入 3.46 亿元，同比增长 34.31%，实现利润总额 9181.35 万元，净利润 7462.7万元，同比增长 40.53%。
    2016 年公司鼻喷流感减毒活疫苗完成 I、 II 期临床，顺利进入第 III 期临床实验，预计将于2017 年完成。公司艾塞那肽制剂如能较早上市，仍将获得可观的市场份额，为公司贡献业绩，也实现了公司向糖尿病用药领域的迈进。
    华康药业：重点产品突出 预计未来将维持合理增长
    我们认为在医保控费压力严格的当前环境下，华康药业作为中成药企业整体成长将会受到一定限制，但公司重要品种多为独家品种，且疗效确切，工艺水平高，作为行业优秀代表，我们认为其有能力维持现有收入利润规模，并实现合理增长。
    高新地产：发展稳定，项目有序推进
    2016 年和园项目单体工程全部完成，多层洋房产品入市，一期实现交付；同时公司公开竞拍获得慧园项目提升土地储备，并完成康达旧城改造项目一期征拆准备工作；高端写字楼及酒店规划设计等相关工作也已经启动；公司与万科合作开发的如园项目如期开盘；慧园项目报批、设计、可行分析已完成；如园项目进展顺利，已开始销售。
    公司在长春高新区和旧城区改造方面具有一定实力，发展稳定，能为公司贡献一定业绩。
    投资建议
    我们看好公司医药业务的持续快速成长，预计17-19 年EPS 分别为3.73、4.84、6.18 元，给予“增持”评级。如金赛生长激素类产品放量加速，业绩有超预期可能。
    风险提示
    生长激素领域竞争加剧；公司治理的不确定性；产品销售风险；地产业绩波动风险；