房地产项目由于未到结算期，因此基本没有确认收入。
    金赛药业高速增长，房地产未到结算期
    报告期内，公司医药业务大幅增长，主要得益于核心子公司金赛药业业绩靓丽，金赛受益于生长激素行业的高景气度，生长激素产品实现快速增长，预计金赛收入端同比增长在50%左右，净利润增长在70%左右。预计疫苗业务收入和净利润同比减少10%左右，原因是去年山东疫苗事件爆发之后，为了防止供应间断，公司在3 月底突击发货，造成去年同期基数较高，因此今年同比有所下降。我们预计华康药业同比增长20%左右，主要原因是基数小，正常经营造成的合理波动。房地产项目由于未到结算期，因此基本没有确认收入。房地产在各个季度结算的差异十分正常，我们预计今年房地产结算主要集中在2-3 季度，全年来看房地产业务仍会保持稳定增长。
    盈利预测和投资评级
    作为有丰富潜力品种储备，未来三年净利润复合增速有望在25%-30%的高成长、高壁垒生物制药企业，公司有较大的发展空间。我们预计公司2017-2019 年EPS 为3.81/5.00/6.39 元，当前股价对应PE 分别为29/22/18倍，维持”买入“评级。
    风险提示
    研发失败的风险；招标降价的压力；市场竞争加剧；推广不达预期