医药板块收入增长 49.42%，净利润增长68.18%，医药板块业绩增速大幅超出市场预期。从公司整体来看， 2017Q1 年实现收入7.41 亿，增长15.26%，归母净利润1.44 亿，增长17.17%，扣非净利润1.43 亿，增长15.16%，EPS0.84元，低于预期，主要原因是地产板块在一季度没有确认收入，扣除地产板块影响，净利润同比增长54%左右。
    预计金赛药业一季度收入同比增速50%左右，净利润同比增速70%，且完全来自内生增长。
    金赛药业去年同期收入增速28%左右，今年一季度同比增速达50%以上，最近两年公司在营销端进行了大刀阔斧的改革，不仅销售人员数量从300 名增加至800 名以上，也从跨国药企招募了多名销售总监级别的骨干。公司对经营区域进行了更加精细的划分，从5 个销售大区增加至7 个销售大区，更加重视对二线、三线城市医生队伍的培养，处方医生数量从1800 人上升到2100 人以上。促卵泡激素目前已经完成了12 个省市的招标工作，2017 年预计销售额翻倍。由于研发费用增加的可能性我们预测金赛药业全年收入增速将维持40%左右，净利润增速37%左右。
    地产一季度确认收入少，拖累一季度整体增速，纵观全年增长无忧。我们测算2017 年Q1公司房地产板块实现营业收入在3000 万元左右，贡献净利润在300 万元左右。对比2016一季报数据，预计去年一季度地产收入在1.5 亿元左右，贡献净利润接近3000 万元。扣除地产板块，则净利润同比增长54%。目前公司房地产业务发展稳定，高新和园、如园项目销售势头良好，长春市高新区一手住宅均价7800 元左右，同比上涨1.2%，处于温和上涨轨道。从历史上看，单季度结算的缺口会在半年报、年报得到平滑。我们维持2017 年房地产板块9000 万的净利润预测，与去年基本持平。
    期间费用率提升11.00 个百分点，毛利率提升8.46 个百分点。2017Q1 年公司毛利率87.59%，提升8.46 个百分点。期间费用率52.83%，提升11 个百分点，其中销售费用率38.84%，提升11.36 个百分点，管理费用率14.38%，下降0.30 个百分点，财务费用率-0.39%，下降0.05 个百分点。公司销售费用率大幅升高是因为医药销售费用率较高，房地产销售费用率较低，而一季度确认的房地产收入较少。毛利率增加是因为生物制药收入占比提高，此外其他财务指标健康。
    极具稀缺性的低估值、高增速生物制药白马，维持买入评级。我们维持公司2017、2018、2019EPS 预测为3.84、5.11，6.33 元的预测，同比增长35%、33%、24%，当前股价对应估值分别为 29、22、18 倍，再次强调“买入”评级。