生长激素全线产品增长强劲：1）水针增速＞40%：1Q 新患者大多在2Q 延续使用，诺和诺德水针尚未形成销售；2）粉针显著提速：基层推广发力，低价换量攫获市场份额；3）长效增速接近翻倍：IV 期临床近期完成，预计全年1.7 亿元收入贡献。预计金赛全年收入及净利润增速40%以上，空间来自处方医生数扩大（目前仅1000+），平均用药时间延长（今年指标增加50 天），以及长效制剂的推广，下半年两个微球产品（曲普瑞林、奥曲肽）将启动临床，延长管线梯队。
    疫苗：量价齐升，迈丰减亏添助力
    百克1H17 实现收入3.0 亿元，同比增加127.1%；净利润0.6 亿元，同比提升60.6%。净利增长大幅提速原因：1）低开转高开，痘苗提价净利润率大幅提升及两票制销售导入渠道利润；2）痘苗稳健批签发稳健增长，17年1-7 月获批签发2.8 百万人份，占比跃至市场首位（34.2%）；3）狂苗销售上量，迈丰显著减亏；4）印尼签发批准函。18 年起，冻干狂苗及鼻喷流感疫苗有望陆续上市，带来增量业绩
    房地产：集中下半年确认利润，合并报表增速前低后高
    去年同期实现收入2.3 亿元，净利润4330 万。对比1H17 地产业务仅确认3 千万元收入且亏损1232 万，导致合并报表表观增速仅32.3% yoy。公司指引3Q 进入集中结算期，预计全年业绩贡献近亿元，全年保持双位数增长。合并报表利润增速将会呈现前低后高趋势。
    抢占优势细分的生物制药龙头，目标价155-165 元，继续推荐“买入”
    公司抢占高成长优势跑道（生长激素），龙头地位稳固。考虑下半年新品放量（长效生长素），疫苗带来业绩弹性，预计未来3 年整体业绩继续上行（上调17-19 年EPS 至4.02/5.16/6.36 元，3 年复合增速30%）。公司作为基因制药龙头，全年业绩有望持续超预期，给予目标价格155-165 元，对应18 年PE 30-32 倍，推荐买入。
    风险提示：长效生长激素推广速度低于预期，重组需卵泡素IVF 中心覆盖速度慢于预期，新品临床进展及效果不达预期。