点评
    金赛业绩增长超预期 空间大格局好有望持续增长
    中国矮小症发病率约3-4%， 估计我国目前矮小症发病人群在3000-4000 万人，其中4-15 岁适合治疗的患者700-800 万人以上。但由于公众认知不足、生长激素用药费用较高等原因，目前仅有30 万人左右就诊，得到有效治疗的人群仅3 万人。根据样本医院销售规模推算，目前生长激素国内总市场推算约在20 亿-25 亿左右，据此推算对应的市场人群也不超过3-5 万人，国内生长激素使用尚有很大提升空间。随着国内居民收入增长和消费升级来临，生长激素使用有望实现放量。
    生长激素国内竞争格局良好，金赛拥有粉针、水针、PEG 长效三大剂型，样本医院销量居国内首位且地位稳固。当前聚乙二醇重组人生长激素正在进行IV 期临床，如能完成，则有望加速聚乙二醇长效剂型放量，进一步拉动生长激素销售，强化金赛在生长激素领域的规模和剂型优势。
    金赛近年来不断加大市场开发力度，增加销售人员，扩张市场覆盖范围，延长患者用药时间，上半年金赛药业实现营业收入9.46 亿元，同比增长51%，实现净利润3.48 亿元，同比增长57%，表现超预期。由于三季度包含暑假，是传统旺季，下半年生长激素销售有望延续强势表现，拉动整体业绩成长。
    公司积极拓展生长激素适应症，报告期内重组人生长激素注射液产品获准免临床试验增加因 Noonan 综合征所引起的儿童生长障碍、因 SHOX 基因缺陷所引起的儿童生长障碍适应症；此外小于胎龄儿(SGA)、儿童特发性矮小、成人生长激素缺乏等新适应症拓展的临床研究也正在进行当中。公司新药研发及创新工作也取得新的进展，注射用醋酸曲普瑞林微球、注射用醋酸奥曲肽微球获批进行临床试验。
    流通机制变革带来百免疫苗业绩大幅增长 水痘疫苗批签发规模国内居首
    山东疫苗事件后，疫苗销售政策和流通机制发生大幅度转变，开票价格大幅提高，推广费用也有所增加。转高开后，疫苗企业收入和利润规模均有较大幅度上升。百克生物2017 年上半年实现销售收入3.03 亿元，同比大幅增长127%，接近2016 年全年水平；上半年实现利润0.63 亿元，同比增长61%.
    根据药智网批签发数据，2017 年上半年全国共完成水痘减毒活疫苗批签发667 万支（2016 年同期754 万支），其中百克生物批签发264.24 万支（去年同期307 万支），批签发规模继续维持国内首位。
    迈丰药业狂犬疫苗产品在本年初完成有效期延长至 1.5 年的工作，生产工艺稳定及放大工作取得阶段性成果，首批1.5 年有效期疫苗于今年6 月通过批签发。
    鼻喷流感减毒活疫苗 III 期临床完成所有自愿者的疫苗注射，组织召开了流感Ⅲ期临床的中期讨论会，预计 7 月份将结束全部 3 个接种点的现场工作，预计在 2017 年 12 月申报生产。
    中成药和地产业务运行相对平稳
    报告期内华康药业经营平稳，核心产品品血栓心脉宁和银花泌炎灵继续占主导地位，上半年华康营业收入同比增长12%，净利润同比增长17%，达1871 万元。
    研发方面，血栓心脉宁标准化研究项目顺利推进，主要药材及饮片的团体标准已经立项。银花泌炎灵片增加适应症Ⅲ期临床研究有序启动，银花泌炎灵片大品种培育工作进展顺利，回顾性循证临床研究初步结果已形成报告。
    地产业务方面上半年和园项目没有开盘，仅怡众项目部分剩余房源实现部分收入。其他在建重点项目有序推进。慧园项目部分楼体主体封顶，土型整理完毕，预计下半年项目开盘。
    新品种研发有序推进 为未来储备成长潜力
    在巩固做强现有品种的同时，公司各医药业务子公司均在积极布局新品种研发，金妥昔单抗、醋酸曲普瑞林、鼻喷冻干流感减毒活疫苗、带状疱疹减毒活疫苗、艾塞那肽、伪人参皂苷GQ 及其注射液等重要新品种研发进程正在有序推进中。
    投资建议
    我们预测公司2017-2019 年EPS 分别为3.81、5.09、6.70 元，同比增长34%、34%、31%
    公司是国内基因重组药物领先企业，子公司金赛药业在生长激素领域拥有较大领先优势。这一品种空间大，增速高，随着消费升级渗透率有望不断提升，且医保控费压力相对较小。公司是生长激素放量进程的最