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>> 海通证券-大东方(600327)半年报:1H17扣非净利大增45%,汽车业务贡献业绩弹性-170818
上传日期:   2017/8/18 大小:   456KB
格式:   pdf 来源:   
评级:   增持 作者:   汪立亭,李宏科,王晴
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摊薄EPS为0.327元;净资产收益率6.23%。报告期每股经营性现金流0.05元。 
    此外,公司2016年以9.02元/股向鹏华基金和上海国际集团资产管理公司发行的4545万股,将于2017年8月18日上市流通。    
    简评和投资建议 
    公司上半年归属、扣非净利润各增23.92%、44.75%,表现靓丽,主要来自汽车业务盈利能力的大幅提升(上半年净利润大增143%至8779万元),也体现公司从4S经销商向二手车及后服延伸的产业链布局逐渐成熟;其中,二季度归属、扣非净利润各增35.35%、85.17%,远优于一季度的15.56%、22.34%,环比改善趋势强劲。 
    (1)2017上半年收入下降2.19%,毛利率增加1.42个百分点。公司上半年收入42.42亿元,同比下降2.19%,其中一、二季度收入各降3.19%和1.03%,降幅收窄;上半年综合毛利率增加1.42个百分点至14.57%。分业态: 
    (A)百货零售收入略增0.28%至11.04亿元,毛利率减少0.87个百分点至17.85%;其中本部店收入增长4.63%至9.06亿元,一二季度分别增长4.66%和4.58%,较为平均。毛利率减少1.1个百分点至19.96%,估计主要是由于重大节日加大促销力度。此外,海门店优化组织架构,推进布局调整和转型,首次扭亏,盈利265万元;百业超市拓展生鲜团购,增强盈利点,减亏约100万元;东方电器积极调整品牌,探索新商业模式,利润下降23%。 
    (B)汽车销售及服务业务因汽车经销行业面临较大压力,收入下降3.46%至28.82亿,是导致公司整体收入下降的主要因素;毛利率大增1.9个百分点至8.71%,其中:①4S店:继续加强"三级毛利"体系的管控和挖潜,抵消了销售下滑的不利影响;加强库存管理,通过对车型周转时长的分类管理、长库龄车的清库管理等举措,调整优化库存深度、库存结构,降低资金占用压力;从品牌规划、风险控制、团队建设等方面入手,多举措深化4S店业务的管理;②二手车:强化两个二手车交易市场的经营管理,2016年8月开业的东方二手车市场三期项目及精品展厅投入运营贡献增量,以及在商户积分、金融风控等方面不断投入推进。    
    (C)食品与餐饮上半年收入1.23亿元,同比下降2.19%,毛利率增1.57个百分点至45.19%。其中①包装食品业务:不断拓宽销售渠道,线上销售增长40%,所占比重逐步上升至7.5%,线下业务也通过扩展门店、丰富销售品种、加强与团购客户的互动等措施,构建更完善的销售渠道和经营模式。②餐饮业务:加大营销力度、创新营销内容,并通过推出"踏青宴"、"老味道宴"、"同学宴"等提供多元化套餐、人性化服务,提高对散客的接待和营销能力。
    (2)截至报告期末,门店总数105家,总面积44万平米,自有物业占比78.8%。截至报告期末,公司共拥有门店105家,总面积43.83万平米,其中自有物业56家,面积34.54万平米。其中:(A)百货零售拥有本部店和海门店2家百货门店,以4家"东方家电"门店、6家"百业超市"门店;
    (B)汽车板块形成以无锡占地500亩的"东方汽车城"为核心并在江苏省内近10个城市合计46家汽车4S门店。综合维修业务,上半年新建5家、新开3家终端门店,截至报告期末门店数12家,并注册完成选址拟建1500平米综合维修中心1家;
    综合维修业务上线至今,集洗车、美容、维修、保养、保险等一站式服务的专业汽车养护连锁经营模式,逐渐成型;
    (C)食品与餐饮,上半年无锡新增2家三凤桥专卖店至25家,餐饮门店共3家,分别为"三凤酒店"、"大排档"以及"课堂间"。
    (3)销管费用率减少0.04个百分点,财务费用减少809万元。上半年销售费用率增加0.35个百分点至3.84%,主要是收入下降所致;管理费用率减少0.4个百分点至4.6%,费用额减少2155万元,主要是由于折旧及摊销减少1822万元;得益于合理利用资金,减少借款,上半年财务费用减少809万元至1231万元,费用率减少0.18个百分点。最终,期间费用率减少0.22个百分点至8.72%。
    (4)毛利率及费用率双重改善,抵消了收入的下降,上半年扣非净利润大幅增长45%。虽然资产减值损失增加92万元、投资收益减少367万元(主因可供出售金融资产与处置长期股权的收益减少),上半年营业利润仍实现30.41%的较快增长;营业外收入减少500万元、营业外支出增加170万元,以及有效税率减少3.41个百分点,上半年利润总额、净利润各增长25.37%、30.89%。
    此外,上半年少数股东损益增加1207万元(主要来自东方汽车),最终归属净利润增长23.92%至1.86亿元,其中一、二季度各增15.56%、35.35%;上半年扣非净利润增长44.75%至1.82亿元,其中一、二季度各增22.34%、85.17%。二季度靓丽
 
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