公司上半年毛利率高达57.5%，同比2016 年上半年上升7.2 个百分点，较2016 年下半年上升32.9 个百分点。毛利率大幅攀升主要因为公司高毛利业务产业发展服务占比进一步提升，2017H1 产业发展服务占比达到63%，远高于2016H1 的44%，产业发展服务的毛利率也达到92.7%。
    销售面积同比下滑，土地储备结构中非京津冀区域占比提升。调控政策叠加雄安新区设立影响，导致廊坊地区整体销售有所下滑，上半年销售面积同比下滑29.7%，但销售金额同比上涨10.6%。随着公司在非京津冀地区园区的快速扩张，公司的土地储备结构也随之发生改变。目前非京津冀地区占比已上升至15.1%，相较2016 年底上升10.8 个百分点，未来抵御区域性政策风险的能力将显著提升。
    产业园区业务营收占比超6 成，异地园区助力业务维持高增长。2017 年上半年，公司产业发展服务业务营收138.8 亿元，同比增长81.2%，产业发展服务的营收占比占比首次超过地产业务。2017 年上半年，公司签约222 个新增入园企业，签约投资额为731.5 亿，同比增长25.8%。异地园区经过几年的发展也正在逐步进入成熟期，开始贡献产业发展服务收入，助力园区业务维持高速增长。
    财务预测与投资建议
    维持买入评级，略下调目标价至42.75 元（原为46.72 元）。我们预测公司2017-2019 年每股收益分别为2.85/3.77/4.85 元（原预测为2.92/4.18/5.39元）。运用可比公司法，可比公司2017 年PE 为15X，对应目标价42.75元。维持买入评级。
    风险提示
    各地框架合作协议落地不及预期；园区新增落地投资额增长不及预期。