公司Q2 结算收入金额为295.61亿元，同比下滑21.81%；销售面积156.69 万平方米，同比下滑56.65%。
    具体业务收入拆分如下：1）产业新城：产业新城17 年4-6 月收入为287.43亿元，同比下滑9.56%。其中园区结算收入金额为89.3 亿元，同比增长75.86%；产业园区配套住宅收入为189.13 亿元，同比下滑26.43%。公司4-6 月销售面积为150.77 万平方米，同比下滑48.9%。2）城市地产： 城市地产4-6 月收入为17.18 亿元，同比下滑75.53%；销售面积为5.92 万平方米，同比下滑91.09%。 公司Q2 收入同比下滑主要受结算周期影响，我们预计公司全年净利润仍能保持良好增长。
    公司17H1 销售收入稳定，维持20%+增速。虽然4-6 月销售同比下滑，公司17H1 业绩维持稳定，销售收入为704.94 亿元，同比增长20.64%；销售面积398.19 万平方米，同比下滑26.77%。具体收入结构如下：1）产业新城：产业新城17 年1-6 月累计销售收入为654.77 亿元，同比增长35.40%。
    其中园区结算收入金额为153.84 亿元，同比增长54.91%；产业园区配套住宅销售500.93 亿元，同比增长30.36%；累计销售面积为375.50 万平方米，同比下滑14.84%。2）城市地产：17H1 城市地产销售为50.17 亿元，同比下滑50.21%；销售面积22.68 万平方米，同比下滑77.92%。从累计经营数据来看，公司H1 销售收入维持稳增长。
    销售主要源于环京和嘉善产业新城。17H1 销售面积排名前五的城市分别为永清（19%）、廊坊（18.7%）、香河（11.6%）、涿州（11.2%）和嘉善（8.3%）。
    五个城市的销售面积占全部销售面积的比例为68.76%。
    维持“买入”评级。华夏幸福经过十年固安和大厂产业园区的耕耘和产业深化升级，产业新城设计、建造和运营的全产业链运作已经成熟。产业新城国内外复制速度有望提速，17 年3 月首单PPP 资产支持证券化打通了公司全新低成本融资渠道。我们预计公司2017 年每股收益为3.06 元每股。7 月14 日收盘价为32.30 元每股，对应17 年PE 约11 倍。给予公司2017 年14 倍PE，目标价42.84 元每股，维持“买入”评级。
    风险提示：重点城市政策继续加码，销量和房价有向下压力。