发行结构分为优先级和次级，次级由公司或其他子公司认购。
    核心观点
    PPP 项目资产证券化再下一城，持续盘活存量园区资产。此次PPP 的资产支持票据是继3 月公司成功发行中国境内首单PPP 园区ABS 后的又一次尝试，持续盘活存量园区资产，进一步开拓创新融资渠道。在当前房企融资持续收紧的背景下，通过PPP 项目的资产证券化进行融资成为公司得天独厚的优势。公司近年来加快园区扩张速度，再叠加房地产市场处于调控周期将影响公司地产业务的销售回款情况，因此预计公司未来将加大PPP项目ABS的融资力度，为产业园区的开发和运营提供现金流保障。
    产业园区正逐步渗透长三角与珠三角，异地扩张明显提速。公司遵循布局超大城市周边的卫星城市的核心原则，近年来逐步加快异地园区的扩张速度。目前，公司累计园区开发项目共计36 个，其中非京津冀项目为19 个已超过5 成，非京津冀地区园区的新增签约额占比也已接近4 成。其中，2013 年签约开发的嘉善园区及2015 年陆续签约开发的环南京园区都已进入加速发展阶段，预计今年销售有望冲击百亿规模。随着异地园区陆续进入成熟阶段，预计公司产业发展服务收入将维持较快速度的增长。
    财务预测与投资建议
    重申买入评级，目标价46.72 元。我们预测公司2017-2019 年每股收益分别为2.92、4.18、5.39 元，根据可比公司2017 年平均估值，我们给予公司16X估值，对应目标价46.72 元。
    风险提示
    京津冀地区调控政策超预期。
    各地框架合作协议落地不及预期，园区新增落地投资额增长不及预期。