2017 年一季度华夏幸福实现营业收入 78.08 亿元，同比增长 57.71%；实现归母净利润 17.55 亿元，同比增长 35.06%。公司一季度毛利率 62.39%、净利率 22.49%，同比分别下降 3.79、2.15 个百分点。
    公司业绩保持高速增长，净利润增速慢于营收增速主要因为销售规模扩大带来管理、财务费用增长，而在一季度结算规模较小。截至一季度末，公司预收账款 1209.47 亿元，未来业绩确定性强。
    销售规模翻倍增长。华夏幸福一季度实现销售额 409.33 亿元，同比增长93.77%，其中园区结算收入额 64.54 亿元，同比增长 19.41%；签约销售面积 241.50 万平米，同比增长 32.51%。其中城市地产和园区配套住宅共实现签约销售金额 340.27 亿元，同比增长 119.05%，公司地产开发业务销售规模快速增长。按照公司 2017 年 1450 亿元销售目标测算，公司一季度已经完成 28.2%，我们预计公司全年大概率将超额完成预定目标。
    PPP 模式助力产业新城业务大步向前。2017 年一季度华夏幸福实现园区结算收入约 64.54 亿，同比增长 19.41%，进一步显示产业新城模式的强劲动力。华夏幸福在国内率先采用 PPP 模式与地方政府就产业新城开发项目形成合作，公司模式领先，公司围绕国家三大战略，持续深耕京津冀，同时积极开拓长江经济带、布局“一带一路”、珠三角等热点区域。目前华夏幸福产业新城（包括备忘录协议）已经战略布局超过 60 个，总计委托面积超过 4000 平方公里，其中一半左右位于环北京区域。
    投资建议：华夏幸福产业新城布局前瞻，运营及招商能力强，业绩持续快速增长。我们预计公司 2017、2018 年 EPS 分别为 3.30 元和 4.05 元，对应 PE 分别为 10.7、8.7 倍，维持“买入”评级。
    风险提示：货币政策大幅收紧。