华夏幸福一季度实现销售额409.33亿元，同比增长93.77%，其中园区结算收入额64.54亿元，同比增长19.41%；签约销售面积241.50万平米，同比增长32.51%。其中城市地产和园区配套住宅共实现签约销售金额340.27亿元，同比增长119.05%，公司地产开发业务销售规模快速增长。按照公司2017年1450亿元销售目标测算，公司一季度已经完成28.2%，我们预计公司全年大概率将超额完成预定目标。
    战略布局京津冀，受益雄安新区建设。一方面，公司现在土地储备价值将大幅提升，公司在京津冀区域土地储备约1016万平米。未来雄安新区要打造为继深圳经济特区和上海浦东新区之后又一具有全国意义的新区，公司现有土地储备价值将大幅提升。另一方面，国家在规划建设雄安新区七方面重点任务中指出，雄安新区要"发展高端高新产业，积极吸纳和集聚创新要素资源"，我们认为未来高端高新产业必然向雄安新区持续导入，公司目前在环北京区域的产业新城委托面积超过2000平方公里，未来将持续受益。
    销售结构不断优化，成功实现异地复制。2017年一季度公司在永清、涿州、嘉善、来安、霸州等第二梯队园区销售占比超过60%，异地复制非常成功。上述五个区域分别实现销售面积75.65、28.89、14.82、14.09、12.38万平方米，分别占公司总销售面积31%、12%、6%、6%、5%，以上五个区域累计占比达60%，特别是永清区域已经超远廊坊成为公司一季度销售面积占比最高区域。公司"园区+地产"模式领先，异地开拓和复制能力极强，第二梯队的园区成长迅速，将为公司未来业绩增长提供充分保障。    
    PPP模式产业新城业务增长强劲。2017年一季度华夏幸福实现园区结算收入约64.54亿，同比增长19.41%，进一步显示产业新城模式的强劲动力。华夏幸福在国内率先采用PPP模式与地方政府就产业新城开发项目形成合作，公司模式领先，公司围绕国家三大战略，持续深耕京津冀，同时积极开拓长江经济带、布局"一带一路"、珠三角等热点区域。目前华夏幸福产业新城（包括备忘录协议）已经战略布局超过60个，总计委托面积超过4000平方公里，其中一半左右位于环北京区域。
    投资建议：华夏幸福产业新城布局前瞻，运营及招商能力强，业绩持续快速增长。我们预计公司2017、2018年EPS分别为3.30元和4.05元，对应PE分别为13.5、10.9倍，维持"买入"评级。
    风险提示：货币政策大幅收紧，行业销售不及预期。