■上半年草胺膦价格高位，5000 吨技改项目达产增厚业绩。根据百川资讯，上半年草胺膦价格维持在16-16.5 万元，价格处于相对高位；公司一季度3000 扩5000 技改项目已经完全达产；目前市场草胺膦供不应求，销售有保障，供需双好确保公司业绩维持高增长。上半年原药收入达8.5 亿元，占比70%，增速46%，毛利率达32.6%，我们认为草胺膦量价齐升带来业绩大幅好转将会持续，前三季度业绩指引实现无虞。
    ■快达搬迁完成预期业绩将逐步释放，并购不停步凸显公司扩张野心。根据公告，公司早期并购江苏快达，获得珍稀光气资源，近些年快达搬迁影响业绩，目前搬迁完成，上半年营收4.03 亿，同比增37%，归母净利0.17 亿，同比增70%，预期未来业绩将进一步释放。近日公司又并购湖南德比45%股权已完成，营收体量在1.78 亿，利润0.16亿，业绩承诺未来三年均值0.18 亿。公司连续落子凸显了公司外延扩张野心。
    ■公告可转债方案，广安项目奠基未来成长。公司公告计划发行8.5 亿元可转换债用于广安万吨草胺膦，千吨氟环唑，千吨丙炔氟草胺项目，公司广安草胺膦项目采取全新拜耳工艺，预计18 年底建成，我们认为新工艺下综合成本将会大幅降低，未来公司将成为全球级别草胺膦主要生产商，草胺膦作为百草枯和草甘膦替代品种，未来空间巨大，我们认为公司未来成长性高度确定。
    ■投资建议：预计2017-2019 年EPS0.62，0.77，1.26 元，对应PE21/17/10倍。给予买入-A 评级。6 个月目标价17.2 元。
    ■风险提示：全球复苏疲弱，草胺膦推广不及预期。