草铵膦行业属于三废排量很高的行业，生产过程中会产生大量的含氰废水，对当地环境容量提出严峻挑战。我们认为在环保高压下，草铵膦行业的开工率将受影响，利尔化学作为环保设施齐全的行业龙头将受益。
    公司作为国内草铵膦行业龙头，业绩有望保持高增长。公司布局草铵膦市场多年，在国内具有领先的技术和成本优势。随着草铵膦原药扩能技改项目全面达产，草铵膦产能从3000 吨增加至5000 吨。另外，公司在广安基地还规划了10000 吨草铵膦新增产能，已经通过环评并且工程建设稳步推进，预计未来2~3年达产，项目达产后，公司将成为与拜耳作物比肩的世界级草铵膦供应商。
    草铵膦有望保持供不应求局面，公司成为最大受益者。从需求端来看，国内百草枯被禁用有望为草铵膦市场带来2 万吨/年的增量；耐草铵膦单抗和双抗转基因作物在全球范围内的不断普及为草铵膦未来的持续增长奠定了坚实基础。近期，农业部公布2017 年农业转基因生物安全证书（进口）批准清单中有7 种耐草铵膦的种子，有望拓展国内转基因市场。从供给端来看，草铵膦生产工艺的技术壁垒高，并且生产过程中的“三废”量（尤其是废水量）很大，新增产能将受环境容量限制难以充分释放。我们认为2017 年草铵膦价格将继续维持强势，公司5000 吨的草铵膦产能将为公司带来巨大的业绩弹性。
    吡啶类农药业务持续发力，打造综合性农化大平台。目前公司1000 吨/年氯氨吡啶酸产能已经建成达产并形成批量销售，3000 吨/年毒莠定技改工程已经实施完毕。2017 年公司将继续推进广安基地10000 吨/年草铵膦、1000 吨/年丙炔氟草胺、1000 吨/年氟环唑的建设，打造多主业并进的综合性农化大平台。
    盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为0.82 元、1.23 元、1.64元，对应PE 分别为16 倍、10 倍和8 倍。我们给予公司2018 年15 倍PE，对应目标价18.43 元，维持“买入”评级。
    风险提示：装置运行不稳定的风险；草铵膦价格大幅下跌的风险。