四大景区收入均实现增长，其中杭州宋城景区增速亮眼： 上半年公司实现营收同比增长17.41%，具体细分景区来看，杭州宋城景区实现收入3.20 亿(+22.38%)，主要是创新举办了“我回大宋”全民穿越主题活动，游客量的大幅提升推动杭州宋城景区业绩增长明显；三亚宋城旅游区在当地市场环境综合整治后实现恢复性增长，实现收入1.88 亿(+10.94%)；丽江景区因上半年当地旅游市场开展整顿工作，实现收入9750.36 万元，但仍取得低个位数的增长(+1.94%)；九寨宋城旅游区继续扩大市占率，上半年实现收入4907.14 万元(+10.86%)，但因8 月8 日地震影响，预计对公司下半年九寨沟项目有一定影响；互联网演艺平台六间房实现收入5.88亿(+12.63%)。另外公司上半年收购北京灵动时空科技有限责任公司100%股权，灵动时空二4 月初开始并表，贡献收入和净利润分别为1929.18 万元、1370.96 万元。
    六大宋城战略稳步推进，演艺行业龙头地位进一步巩固： 2017 年是公司打造六大宊城战略的推进年，上半年各项战略稳步推进。演艺宊城：推出我回大宋、印第安火鸡节等多个主题活动，提升游客量；异地复制项目积极推进，上半年西安千古情项目实现签约，6 月23 日桂林千古情项目开工奠基。旅游宋城：轻资产输出业务不断拓展，上半年宋城西樵山岭南千古情景区项目以及宋城明月千古情景区项目相继签约；首个轻资产项目宁乡宋城炭河古城顺利试营业、炭河千古情隆重试演，标志着轻资产运营模式的持续性发展得到充分印证。国际宋城：加大不澳洲各级政府和主管部门的合作，推进澳大利亚传奇王国项目顺利进行；网红宋城：上半年线上演艺平台六间房在娱乐直播业务板块上进行大规模的升级和创新，六间房拥有27万名签约主播，注册用户数超5300 万，月人均ARPU 值682 元。IP 宋城：公司旗下宋城娱乐打造的大型演艺女团“树屋女孩”已在国内形成一定的影响力。科技宋城：公司旗下宋城科技不加拿大时光工厂合作打造《古树魅影》，丰富游客体验；公司还不美国Spaces 公司合作研发的全走动式VR 体验项目也在有序推进中。六大宋城战略稳步推进，巩固了公司文化品牌和演艺行业龙头地位。
    在手储备项目丰富，轻资产输出有望实现较快复制：公司以杭州宋城景区为核心，先后成功复制了三亚、丽江、九寨等项目，目前已储备上海、西安、桂林、张家界等四大千古情演艺项目，而且各项目均处于稳步推进中；轻资产输出方面，上半年公司成功中标佛山西樵山岭南千古情项目和宜春市明月千古情项目，项目签约速度加快，未来轻资产输出业务贡献业绩将逐步提升。  
    投资建议：我们公司预测2017 年至2019 年每股收益分别为0.84 元、1.08 元 和1.39 元。净资产收益率分别为16.4%、17.9% 和19.4%，给予增持-A 建议，6 个月目标价为23.52 元，相当于2017 年28 倍的动态市盈率。
    风险提示：游客量减少导致业绩下滑风险；新项目进展不及预期；旅游市场环境变化影响业绩。