分拆业务看：
    景区：我们估算上半年公司景区整体业绩+19% YoY，Q2 景区整体业绩+18%YoY。其中，由于去年杭州举办G20 导致的基数较低，以及公司今年以来推出的各项创意活动，上半年杭州宋城景区实现收入3.2 亿元，+22% YoY，毛利率+1.19% YoY，收入和利润都创下历史新高；三亚景区受益于三亚旅游市场的回暖，实现收入1.88 亿元，+11% YoY，但由于折旧和人工费用上升，毛利率-1.19% YoY；丽江景区在旅游市场整顿阶段表现稳固，实现收入9750万元，+2% YoY，表现优于同地区的的印象丽江，反映公司演艺项目团散结构更加平衡的优势；九寨沟千古情上半年表现强劲，实现营收4907 万，+11%YoY，实现归母净利润1920 万元，+27% YoY，公司预计受地震影响下半年九寨沟项目将受到较大影响。
    六间房：上半年实现营收5.88 亿元，+13% YoY，毛利率+0.49% YoY，实现净利润1.36 亿元，估算同比+11% YoY。其中，4 月六间房收购的灵动时空实现收入1929 万元，实现净利润1371 万元。
    其他：上半年公司预收款中仍有1.3 亿左右的策划费、设计费、节目制作费，主要与宁乡项目延迟至7 月开业导致公司的轻资产业务收入未能在上半年确认所致。
    期间费用率有所提升。公司上半年期间费用率较去年同期+1.45pct，主要因销售费用率+0.92pct，管理费用率较去年同期+0.5pct，财务费用略增0.02pct。
    新项目的建设及剧目的策划和编创工作有序推进。公司上海、西安、桂林、张家界等项目建设均有序推进。其中，桂林项目于 6 月 23 日正式开工奠基；澳大利亚传奇王国项目的完整规划设计方案已经形成，项目被黄金海岸政府列入重大项目的审批通道。
    维持买入评级。考虑九寨沟受地震影响，我们略下调2017-2019 年EPS 至0.82、1.05、1.09 元，对应2017-2019 PE 分别为23 倍、18 倍、18 倍。参考同行业平均估值，给予2017 年PE 30 倍，6 个月目标价24.6 元，买入评级。
    风险提示：自然灾害；异地项目推进不及预期；直播行业洗牌加速。